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主　　编：张晓晶 主管单位：中国社会科学院 主办单位：中国社会科学院金融研究所 编　　辑：《金融评论》编辑部 （010）65265969 地　　址：北京市东城区王府井大街27 号综合楼7 层，100710 周期：双月刊 微信公众号：社科院金融评论

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	金融发展、创新驱动与长期经济增长 [摘要]本文在 8〇m e r(1990)的内生增长模型基础上引入金融发展变量，从企业研发投入的视角分析金融发展对长期经济增长的影响。理论模型显示，金融发展通过增加企业研发投入、促进技术进步来推动经济增长，这提供了一个从微观机制分析金融发展影响经济增长的新视角。此外，本文以中国工业企业数据作为研究样本实证检验了理论模型的主要结论，回归结果显示：金融深化、贷款市场发展与中小银行贷存比上升有利于企业增加研发投入，推动经济增长；银行业集中度、银行贷存比与国有商业银行贷存比上升会降低企业研发投入，不利于经济增长；金融深化与中小银行贷存比上升对中小企业的正向影响显著高于国有企业，银行业集中度、银行贷存比与国有商业银行贷存比上升对非国有企业研发投入和产出增长具有显著的负向效应。作者：刘培森全文[ PDF 3.26 MB ] 2018.4 (9):41-59 共有 186 人浏览
	家族企业传承意愿与社会资本投资 [摘要]本文基于社会情感财富理论，以全国范围的民营家族企业为样本，实证检验了企业家传承意愿对家族企业社会资本投资的影响。研究发现，为了延续并保存家族的社会关系网络，企业家将企业传给子女的内部传承意愿对企业的社会资本投资有正向影响，其中创始人交班意愿对该项投资的影响比子女的接班意愿的影响更为显著。进一步的研究发现，地区社会资本会对传承意愿与企业社会资本投资的关系产生调节作用，基于特殊信任的以血缘为纽带的商帮文化思想会增强传承意愿对社会资本投资的影响，而基于普遍信任的良好的商业信用环境会削弱这种影响。作者：李思飞裘泱全文[ PDF 0.92 MB ] 2018.2 (9):44-55 共有 222 人浏览
	区域创新、制度环境与银行稳定 [摘要]区域是技术创新的重要载体，技术进步是区域经济增长的动力源泉。本文选取2004-2016年中国139个城市的235家地方商业银行的非平衡面板数据，研究区域创新能力与地方银行稳定的关系。实征结果显示区域创新能力的增加显著增强地方银行稳定，即区域创新能力每提高1个单位，地方银行稳定性增强约10%；在产权制度和契约制度较强地区的地方银行以及城市商业银行，区域创新能力增加会更加显著地增强地方银行稳定；区域创新能力通过提高存款增速、降低收入多元化和非利息收入对地方银行稳定产生影响。本文丰富了商业银行风险承担行为的研究，为区域创新对微观经济主体影响提供重要补充，也为不同制度环境的作用提供微观层面的新证据。作者：宋科李振赵琼薇全文[ PDF 2.42 MB ] 2018.5 (9):46-69 共有 196 人浏览
	董事海外背景能否降低股价崩盘风险?— 来自中国 A 股上市... [摘要]本文研究上市公司董事的海外背景特征对于股价崩盘风险的影响及其作用机理。基于手工搜集的2 0 0 1 -2015年中国上市公司董事背景特征资料，研究发现: ( 1 )当董事海外背景的来源地为投资者法律保护水平较高的国家或地区时，董事的海外背景对股价崩盘风险具有显著的抑制作用；（2 )董事海外背景有助于提升企业的信息透明度，因而降低了上市公司的股价崩盘风险。进一步研究还发现，董事的海外工作经历和海外求学经历均能显著降低股价崩盘风险。本研究丰富了股价崩盘风险的影响因素以及高管海外背景特征的经济后果等领域的文献，并对于选聘上市公司管理人才、提升企业信息透明度以及维护金融市场稳定等具有参考价值。作者：王德宏文雯宋建波全文[ PDF 1.11 MB ] 2018.3 (9):52-69 共有 203 人浏览
	收入差异、金融杠杆与金融稳定 [摘要]本文从高收入与低收入居民的效用函数出发,证明了收入差异是推高金融杠杆、损害金融稳定的根源。研究发现,收入差异扩大增加了高收入群体对低收入群体的债权,推高了金融杠杆,加剧了金融系统的脆弱性;收入差异超过理论阈值会使金融杠杆超过阈值、低收入群体资不抵债,爆发危机。本文基于全球63个国家1978-2012年的宏观数据,利用面板logistic模型和GMM的实证分析,验证了理论假说。且发现高收入居民户收入占比提高,相比低收入居民户收入占比降低,对金融杠杆及金融稳定的负面冲击更显著。实体经济的稳健发展、较高的工业化水平以及适度的资本结构是金融稳定的保障。因此,去杠杆、防风险应以不损害实体经济与工业化发展为前提,注重限制5%高收入者的收入增速,并通过积极探索以公共资本服务于公共福利的模式,实现收入平等与金融稳定的统一。作者：王倩赵铮全文[ PDF 1.45 MB ] 2018.6 (9):58-70 共有 160 人浏览
	基于技术创新的一般利润率下降规律研究 [摘要]马克思一般利润率日益下降的趋势是对资本主义社会乃至人类社会的客观发展规律的历史性总结，是马克思资本积累理论与经济危机理论的重要组成部分。本文从技术创新角度，以劳动者劳动创造“新增价值N V ”为基础，详细分析了新增价值指数 + [ 、劳动力价值V 、新增价值N V 和利润P 等经济指标之间的关系，分别考察了危机期、萧条期、复苏期、高涨期以及衰退期的一般利润率E 的变化趋势和界定范围。研究发现，在社会化大生产条件下，马克思一般利润率日益下降的趋势“无论在什么社会条件下进行生产都一样”，是具有普遍性的一般规律。作者：汪波李朝前刘楠全文[ PDF 1.28 MB ] 2018.4 (9):60-68 共有 139 人浏览
	董事长一CEO代际年龄差距对企业研发投入的影响研究 [摘要]董事长和 CEO关系对企业研发投入至关重要，鲜有文献对此进行详细探究。本文以代际年龄差距作为研究董事长一CEO关系的突破口，深入研究其对企业研发投入的影响，并从企业内部和企业外部两个方面探究其影响机制。结果表明，董事长一CEO之间存在代际年龄差距对企业研发投入有促进作用。进一步对影响机制研究发现，特定文化背景下的代际年龄差距可以降低 CEO离职的业绩敏感性，进而激励 CEO进行研发活动；外部市场竞争激烈程度与董事长一CEO代际年龄差距之间存在互补关系。但是，以上结论不适用于国有企业。Heckman两阶段模型的回归结果表明，在排除了样本选择的偏差后，董事长一CEO存在代际年龄差距对国有企业的研发投入有抑制作用，这可能与国有企业具有政策工具的性质和高管评价机制有关。相关研究结论可以为公司构建融洽董事长一 CEO关系，形成良好的高管梯队尤其是董事长一CEO合理年龄梯度提供参考。同时，也为改革国有企业高管评价激励机制，发挥董事长一CEO年龄梯队对公司的积极作用提供理论支持与政策建议。作者：王建忠全文[ PDF 1.13 MB ] 2018.1 (9):68-86 共有 152 人浏览
	社会资本与企业创新决策 [摘要]本文以全国范围内的民营企业调研数据为样本，实证检验了地区、企业和个人三个层面的社会资本对于企业创新活动的影响。实证研究发现，由于社会资本可以通过增强经济个体之间的信任，降低合约执行与监督成本等路径在创新资源获取，创新投资机会识别等方面促进企业创新投入，因此三个层面的社会资本都会对企业的创新决策有正向的影响。关于三个层面社会资本的相互作用的进一步研究发现，地区层面的社会资本与企业层面社会资本，个人层面的社会资本在影响企业创新决策方面有替代效应，但是企业层面和个人层面的社会资本之间没有显著的相互影响。作者：陈宏波李思飞王莅静全文[ PDF 0.97 MB ] 2018.4 (9):69-82 共有 145 人浏览
	影子信贷与资产证券化一基于国内商业银行数据的实证研究 [摘要]影子信贷是近年来银行领域的突出问题，而资产证券化被看作是实现影子信贷“阳光化”的重要工具。为此，本文从理论上分析了我国资产证券化与影子信贷之间的关系，提出替代影子信贷是银行开展资产证券化的动因之一，但同时资产证券化对影子信贷的实际影响将较为有限，进而基于8 3 家商业银行资产证券化和财务数据对上述假设进行了实证检验。对资产证券化动因的研究发现影子信贷更活跃的银行更倾向于证券化，但是针对影子信贷影响因素的研究表明前期进行过证券化的银行后期影子信贷没有明显降低，因而实证结果支持理论假设。实证分析中，本文还发现另外一个值得关注的现象，即越需要化解影子信贷的中小银行，却越少使用资产证券化工具。因此本文提出当前用资产证券化来实现影子银行阳光化的重点之一是应采取多种方式降低资产证券化相关的成本和费用，为银行尤其中小银行开展资产证券化创造更有利的条件。作者：李杰盛振宇全文[ PDF 1.78 MB ] 2018.3 (9):70-82 共有 284 人浏览
	多种政策工具下的中国“货币政策效应”——兼论泰勒规则在“中国版”... [摘要]我国央行综合运用多种政策工具所产生的“货币政策效应”，有别于“泰勒规则”下的政策效应。本文基于我国信贷市场和货币政策执行特点，通过识别“存贷款基准利率”、“法定存款准备金率”和“公开市场业务”三类政策工具产生的“政策效应”，重新梳理了近20年来我国货币信用周期和经济周期之间的关系，且量化分析了“货币政策冲击”对我国经济波动的贡献程度。研究表明：（1）调整“存贷款基准利率”对产出和总体价格水平的影响最为显著；“公开市场业务”更多起到调节商业银行自身流动性作用，对宏观经济的影响仍十分有限；而调整“法定存款准备金率”对实体经济和金融系统均无显著的紧缩效应。这说明我国货币政策的传导机制仍主要表现为信贷渠道，基于“泰勒规则”并不能有效地刻画我国货币政策，以此为基础并运用DSGE模型分析我国货币政策传导机制缺乏现实依据。（2）“货币政策冲击”不是我国产出和总体价格水平波动的主要驱动因素，其对“政策变量”解释力的迅速减弱意味着货币政策主要体现为央行对宏观经济的内生反应。但是，相比发达国家而言，我国“货币政策冲击”对“政策变量”波动率的解释力更高，说明我国货币政策仍需完善。本文所构建的SVAR模型有效区分了不同货币政策工具产生的“政策效应”差异，为建立“中国版”的DSGE模型提供了可靠的经验事实和参照标准。作者：刘洪愧涂巍周国富全文[ PDF 3.85 MB ] 2018.5 (9):70-89 共有 204 人浏览
	我国区域金融发展水平与居民收入不平等——基于初次分配的路径研究 [摘要]本文提出金融发展通过初次分配这一宏观意义上的收入分配路径来影响微观意义上的居民收入分配的重要论断。基于该论断,本文重新测算省际基尼系数和劳动收入份额,并运用省际面板数据实证研究了金融相关率(金融发展水平)如何通过劳动者报酬占比(初次分配)对基尼系数(收入不平等)产生影响。研究结果表明:(1)现阶段金融发展会扩大居民收入差距,而提高我国劳动收入份额则有助于降低基尼系数;(2)金融发展通过初次分配路径影响收入分配的效应显著,区域金融发展水平由低到高,其劳动收入占比缩小居民收入差距的能力由强转弱。本文通过建立金融发展的初次分配路径效应模型,从作用路径这一新的视角将宏观的初次分配和微观的居民收入不平等有机的结合起来进行分析,为深入研究金融改革对收入的内在影响机制提供新的思路。另外,本文的研究结论表明金融发展带来的区域金融发展不仅通过财产性收入等方面直接影响居民收入不平等,还通过初次分配这一路径来间接影响居民收入不平等,这为进一步深化金融改革缩小收入差距提供政策启示。作者：何秋琴顾文涛王利萍全文[ PDF 1.68 MB ] 2018.6 (9):71-83 共有 126 人浏览
	企业风险承担、高管金融背景与债券融资成本 [摘要]本文以2008-2016年发行债券进行融资的上市公司为研究对象，探讨了企业风险承担与债券融资成本之间的关系。结果表明，在金融发展水平较高样本组，风险承担与债券融资成本呈现倒U 型关系；相形之下，金融发展水平较低样本组的风险承担与债券融资成本之间呈现显著的正相关关系。进一步地，在金融发展水平较低时，如果公司高管具有金融工作背景，会在企业风险承担较高时获得较低成本的债券融资。作者：李卓松全文[ PDF 0.91 MB ] 2018.2 (9):73-84 共有 195 人浏览
	财富管理最优权益重构问题研究 [摘要]家族信托等财富传承工具在实践中备受民营企业主等高净值客户的青睐，然而，现有理论文献中对财富传承受益人的受益规模和时间安排等权益重构策略的研究尚属空白。鉴于此，本文以家庭生产函数下的利他行为研究为基础，以家族信托为例给出财富管理最优权益重构策略的一般分析框架、显式求解和实证分析。实证结果表明财富管理最优权益重构策略是第二类的有条件利他行为，政策含义是保障财富管理权益重构策略利他行为外延的要义在于制度而非其他。作者：王增武黄国平夏炎全文[ PDF 2.45 MB ] 2018.3 (9):83-93 共有 186 人浏览
	区块链技术在支付结算领域的应用与风险 [摘要]近年来区块链技术的使用外延不断拓展，因此厘清区块链的功能与局限性，讨论区块链的应用场景与实施方式，有利于引导理性投资，保护投资者的合法权益，促进金融稳定防范系统性风险。本文将去中心化的节点认证机制引入经典数理模型，研究了区块链技术在商业票据支付结算领域中的应用，发现区块链技术有可能改进传统的支付结算模式的经营效率，降低交易者的成本并提高收益，但是区块链技术存在着很大的风险，应当谨慎使用与推广区块链技术，并对央行使用区块链技术提出了政策建议。作者：马理朱硕全文[ PDF 1.02 MB ] 2018.4 (9):83-94 共有 184 人浏览
	我国上市公司产融结合的效应分析——基于产业资本参股金融机构的实证... [摘要]本文选取2002-2016年我国沪深两市公告进入金融业的非金融上市公司为研究对象,运用非参数统计方法和事件研究法,分别考察上市公司进行产融结合的财务效应和股票市场反应。实证研究发现,参股金融业后上市公司取得正的财务效应,表现为每股收益和净资产收益率均明显增长。同时参股金融业会带来正向的市场反应,公司市值得到提升。但上市公司介入不同类别的金融牌照产生不同的市场反应。涉及主要金融牌照的产融结合比涉及类金融牌照的市场反应更为显著,而不同金融牌照的切入在短期和长期的市场反应具有差异。本文的研究证实了产融结合在提升公司效应中的积极作用。作者：刘亮朱慧敏全文[ PDF 1.44 MB ] 2018.6 (9):84-96 共有 163 人浏览
	成长经济环境对个人投资者投资行为的影响 [摘要]本文发现个人投资者出生城市的优越宏观经济环境对其投资收益有明显的提升作用。优越的成长环境让个人投资者能更好地规避交易行为偏差，从而在股市获得更高的收益。在买入交易方面，出生地G D P 高的投资者的换手率明显较低，受过度交易危害较小。在卖出交易方面，出生地G D P 高的投资者因为自小接触较高的收入及消费水平，风险忍耐度更高，会更倾向于持有浮盈的股票以期得到更高的收益，但也更不急于卖出浮亏的股票实现亏损。实证发现两种效应相互作用的结果是降低了处置效应偏差。优越成长环境的经济发展可以有效改善投资者在买卖交易上的行为偏差，且这种影响在控制了收入、文化水平和自身经验积累后仍起到显著作用。作者：陈紫琳全文[ PDF 1.48 MB ] 2018.2 (9):85-95 共有 300 人浏览
	核心技术员工激励与公司绩效 [摘要]使用创业板上市公司2011—2016年的非平衡面板数据，本文实证检验了核心技术人员股权激励和公司绩效之间的关系。研究发现：核心技术人员拥有股权激励的公司有更好的绩效。高管激励对核心技术人员股权激励和特定公司绩效指标的关系有正向调节作用，说明核心人力资源之间的互补性也扮演着重要角色。本研究的政策含义是以人力资本为主的企业要注重和强化对核心人力资本的激励，这对当前的创新驱动发展战略有尤为重要的现实意义。作者：于换军全文[ PDF 0.76 MB ] 2018.1 (9):87-99 共有 198 人浏览
	马克思主义政治经济学世界货币相关问题探析 [摘要]马克思对于世界货币的分析，是其有关国际金融分析的基础。其中，对于在表面上货币危机因国际信用而成为普遍现象，在根本上信用须服务于资本主义再生产过程的分析对当今时代具有重要现实意义。相对西方主流经济学侧重“市场经济”分析，马克思主义政治经济学世界货币分析在（1）注重国际货币流通与风险和危机之间的联系与考量，（2）世界货币是在世界市场上占统治地位的国际储备货币，其国际流通与汇率关系密切，（3）如何在注重风险分析的同时充分体现市场经济并将两者有机融合等三个方面上更注重基于结构分析的动态研究和过程考量。本文将尝试在马克思政治经济分析基础上，在突出风险分析和结构分析的同时，纳入市场过程分析。基于马克思《资本论》产业资本循环的三阶段和三种形态分析，尝试构建“生产/科技-市场/政府-货币/金融”三位一体分析框架，并以此进行人民币迈向国际货币的战略思考。作者：林楠全文[ PDF 1.52 MB ] 2018.5 (9):90-99 共有 179 人浏览
	货币政策与企业投融资行为——基于最新文献的述评 [摘要]从微观角度分析货币政策传导机制已成为近期理论前沿的一个重要方向。本文从企业融资和投资两个方面，对货币政策影响企业财务决策的国内外前沿文献进行了评述。具体来看，货币态势的变化会显著改变企业的融资环境，资本结构选择，以及借债方式。从效率角度看，货币宽松可能造成企业融资过度，并加剧不同类型企业之间的信贷挤出效应。投资方面，货币态势调整也会通过融资条件和外部需求两个渠道影响企业实际投资行为，且这种效应在不同特征企业上差异明显。近期，一些研究也关注到货币宽松会造成企业的资源配置方式变化、投资领域多元化以及金融化等行为，最终导致过度投资和债务高悬等问题，影响到长期经济效率。最后，本文对相关领域研究进行了展望，并结合中国经济发展实际给出了政策建议。作者：闫先东朱迪星全文[ PDF 1.10 MB ] 2018.3 (9):94-111 共有 198 人浏览
	中国金融中心城市金融竞争力评价研究 [摘要]以党的 “ 十九大 ” 召开为标志，在中国经济发展进入 “ 新时代 ” 的历史背景下，提升金融中心城市金融竞争力对于推动我国实体经济发展具有举足轻重的作用。区域金融视角下，不同层级的金融中心城市整合金融资源的能力是不同的，要对金融中心城市金融竞争力进行客观评价，就必须建立科学系统的评价指标体系。通过指标体系设计和评价模型构建，本文对中国大陆 3 0 个金融中心城市的金融竞争力进行实证评价，以便更加准确地把握金融中心城市在我国建立现代经济体系中的助推作用。作者：王力全文[ PDF 3.14 MB ] 2018.4 (9):95-109 共有 128 人浏览

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	金融发展、创新驱动与长期经济增长 [摘要]本文在 8〇m e r(1990)的内生增长模型基础上引入金融发展变量，从企业研发投入的视角分析金融发展对长期经济增长的影响。理论模型显示，金融发展通过增加企业研发投入、促进技术进步来推动经济增长，这提供了一个从微观机制分析金融发展影响经济增长的新视角。此外，本文以中国工业企业数据作为研究样本实证检验了理论模型的主要结论，回归结果显示：金融深化、贷款市场发展与中小银行贷存比上升有利于企业增加研发投入，推动经济增长；银行业集中度、银行贷存比与国有商业银行贷存比上升会降低企业研发投入，不利于经济增长；金融深化与中小银行贷存比上升对中小企业的正向影响显著高于国有企业，银行业集中度、银行贷存比与国有商业银行贷存比上升对非国有企业研发投入和产出增长具有显著的负向效应。作者：刘培森全文[ PDF 3.26 MB ] 2018.4 (9):41-59 共有 186 人浏览
	家族企业传承意愿与社会资本投资 [摘要]本文基于社会情感财富理论，以全国范围的民营家族企业为样本，实证检验了企业家传承意愿对家族企业社会资本投资的影响。研究发现，为了延续并保存家族的社会关系网络，企业家将企业传给子女的内部传承意愿对企业的社会资本投资有正向影响，其中创始人交班意愿对该项投资的影响比子女的接班意愿的影响更为显著。进一步的研究发现，地区社会资本会对传承意愿与企业社会资本投资的关系产生调节作用，基于特殊信任的以血缘为纽带的商帮文化思想会增强传承意愿对社会资本投资的影响，而基于普遍信任的良好的商业信用环境会削弱这种影响。作者：李思飞裘泱全文[ PDF 0.92 MB ] 2018.2 (9):44-55 共有 222 人浏览
	区域创新、制度环境与银行稳定 [摘要]区域是技术创新的重要载体，技术进步是区域经济增长的动力源泉。本文选取2004-2016年中国139个城市的235家地方商业银行的非平衡面板数据，研究区域创新能力与地方银行稳定的关系。实征结果显示区域创新能力的增加显著增强地方银行稳定，即区域创新能力每提高1个单位，地方银行稳定性增强约10%；在产权制度和契约制度较强地区的地方银行以及城市商业银行，区域创新能力增加会更加显著地增强地方银行稳定；区域创新能力通过提高存款增速、降低收入多元化和非利息收入对地方银行稳定产生影响。本文丰富了商业银行风险承担行为的研究，为区域创新对微观经济主体影响提供重要补充，也为不同制度环境的作用提供微观层面的新证据。作者：宋科李振赵琼薇全文[ PDF 2.42 MB ] 2018.5 (9):46-69 共有 196 人浏览
	董事海外背景能否降低股价崩盘风险?— 来自中国 A 股上市... [摘要]本文研究上市公司董事的海外背景特征对于股价崩盘风险的影响及其作用机理。基于手工搜集的2 0 0 1 -2015年中国上市公司董事背景特征资料，研究发现: ( 1 )当董事海外背景的来源地为投资者法律保护水平较高的国家或地区时，董事的海外背景对股价崩盘风险具有显著的抑制作用；（2 )董事海外背景有助于提升企业的信息透明度，因而降低了上市公司的股价崩盘风险。进一步研究还发现，董事的海外工作经历和海外求学经历均能显著降低股价崩盘风险。本研究丰富了股价崩盘风险的影响因素以及高管海外背景特征的经济后果等领域的文献，并对于选聘上市公司管理人才、提升企业信息透明度以及维护金融市场稳定等具有参考价值。作者：王德宏文雯宋建波全文[ PDF 1.11 MB ] 2018.3 (9):52-69 共有 203 人浏览
	收入差异、金融杠杆与金融稳定 [摘要]本文从高收入与低收入居民的效用函数出发,证明了收入差异是推高金融杠杆、损害金融稳定的根源。研究发现,收入差异扩大增加了高收入群体对低收入群体的债权,推高了金融杠杆,加剧了金融系统的脆弱性;收入差异超过理论阈值会使金融杠杆超过阈值、低收入群体资不抵债,爆发危机。本文基于全球63个国家1978-2012年的宏观数据,利用面板logistic模型和GMM的实证分析,验证了理论假说。且发现高收入居民户收入占比提高,相比低收入居民户收入占比降低,对金融杠杆及金融稳定的负面冲击更显著。实体经济的稳健发展、较高的工业化水平以及适度的资本结构是金融稳定的保障。因此,去杠杆、防风险应以不损害实体经济与工业化发展为前提,注重限制5%高收入者的收入增速,并通过积极探索以公共资本服务于公共福利的模式,实现收入平等与金融稳定的统一。作者：王倩赵铮全文[ PDF 1.45 MB ] 2018.6 (9):58-70 共有 160 人浏览
	基于技术创新的一般利润率下降规律研究 [摘要]马克思一般利润率日益下降的趋势是对资本主义社会乃至人类社会的客观发展规律的历史性总结，是马克思资本积累理论与经济危机理论的重要组成部分。本文从技术创新角度，以劳动者劳动创造“新增价值N V ”为基础，详细分析了新增价值指数 + [ 、劳动力价值V 、新增价值N V 和利润P 等经济指标之间的关系，分别考察了危机期、萧条期、复苏期、高涨期以及衰退期的一般利润率E 的变化趋势和界定范围。研究发现，在社会化大生产条件下，马克思一般利润率日益下降的趋势“无论在什么社会条件下进行生产都一样”，是具有普遍性的一般规律。作者：汪波李朝前刘楠全文[ PDF 1.28 MB ] 2018.4 (9):60-68 共有 139 人浏览
	董事长一CEO代际年龄差距对企业研发投入的影响研究 [摘要]董事长和 CEO关系对企业研发投入至关重要，鲜有文献对此进行详细探究。本文以代际年龄差距作为研究董事长一CEO关系的突破口，深入研究其对企业研发投入的影响，并从企业内部和企业外部两个方面探究其影响机制。结果表明，董事长一CEO之间存在代际年龄差距对企业研发投入有促进作用。进一步对影响机制研究发现，特定文化背景下的代际年龄差距可以降低 CEO离职的业绩敏感性，进而激励 CEO进行研发活动；外部市场竞争激烈程度与董事长一CEO代际年龄差距之间存在互补关系。但是，以上结论不适用于国有企业。Heckman两阶段模型的回归结果表明，在排除了样本选择的偏差后，董事长一CEO存在代际年龄差距对国有企业的研发投入有抑制作用，这可能与国有企业具有政策工具的性质和高管评价机制有关。相关研究结论可以为公司构建融洽董事长一 CEO关系，形成良好的高管梯队尤其是董事长一CEO合理年龄梯度提供参考。同时，也为改革国有企业高管评价激励机制，发挥董事长一CEO年龄梯队对公司的积极作用提供理论支持与政策建议。作者：王建忠全文[ PDF 1.13 MB ] 2018.1 (9):68-86 共有 152 人浏览
	社会资本与企业创新决策 [摘要]本文以全国范围内的民营企业调研数据为样本，实证检验了地区、企业和个人三个层面的社会资本对于企业创新活动的影响。实证研究发现，由于社会资本可以通过增强经济个体之间的信任，降低合约执行与监督成本等路径在创新资源获取，创新投资机会识别等方面促进企业创新投入，因此三个层面的社会资本都会对企业的创新决策有正向的影响。关于三个层面社会资本的相互作用的进一步研究发现，地区层面的社会资本与企业层面社会资本，个人层面的社会资本在影响企业创新决策方面有替代效应，但是企业层面和个人层面的社会资本之间没有显著的相互影响。作者：陈宏波李思飞王莅静全文[ PDF 0.97 MB ] 2018.4 (9):69-82 共有 145 人浏览
	影子信贷与资产证券化一基于国内商业银行数据的实证研究 [摘要]影子信贷是近年来银行领域的突出问题，而资产证券化被看作是实现影子信贷“阳光化”的重要工具。为此，本文从理论上分析了我国资产证券化与影子信贷之间的关系，提出替代影子信贷是银行开展资产证券化的动因之一，但同时资产证券化对影子信贷的实际影响将较为有限，进而基于8 3 家商业银行资产证券化和财务数据对上述假设进行了实证检验。对资产证券化动因的研究发现影子信贷更活跃的银行更倾向于证券化，但是针对影子信贷影响因素的研究表明前期进行过证券化的银行后期影子信贷没有明显降低，因而实证结果支持理论假设。实证分析中，本文还发现另外一个值得关注的现象，即越需要化解影子信贷的中小银行，却越少使用资产证券化工具。因此本文提出当前用资产证券化来实现影子银行阳光化的重点之一是应采取多种方式降低资产证券化相关的成本和费用，为银行尤其中小银行开展资产证券化创造更有利的条件。作者：李杰盛振宇全文[ PDF 1.78 MB ] 2018.3 (9):70-82 共有 284 人浏览
	多种政策工具下的中国“货币政策效应”——兼论泰勒规则在“中国版”... [摘要]我国央行综合运用多种政策工具所产生的“货币政策效应”，有别于“泰勒规则”下的政策效应。本文基于我国信贷市场和货币政策执行特点，通过识别“存贷款基准利率”、“法定存款准备金率”和“公开市场业务”三类政策工具产生的“政策效应”，重新梳理了近20年来我国货币信用周期和经济周期之间的关系，且量化分析了“货币政策冲击”对我国经济波动的贡献程度。研究表明：（1）调整“存贷款基准利率”对产出和总体价格水平的影响最为显著；“公开市场业务”更多起到调节商业银行自身流动性作用，对宏观经济的影响仍十分有限；而调整“法定存款准备金率”对实体经济和金融系统均无显著的紧缩效应。这说明我国货币政策的传导机制仍主要表现为信贷渠道，基于“泰勒规则”并不能有效地刻画我国货币政策，以此为基础并运用DSGE模型分析我国货币政策传导机制缺乏现实依据。（2）“货币政策冲击”不是我国产出和总体价格水平波动的主要驱动因素，其对“政策变量”解释力的迅速减弱意味着货币政策主要体现为央行对宏观经济的内生反应。但是，相比发达国家而言，我国“货币政策冲击”对“政策变量”波动率的解释力更高，说明我国货币政策仍需完善。本文所构建的SVAR模型有效区分了不同货币政策工具产生的“政策效应”差异，为建立“中国版”的DSGE模型提供了可靠的经验事实和参照标准。作者：刘洪愧涂巍周国富全文[ PDF 3.85 MB ] 2018.5 (9):70-89 共有 204 人浏览
	我国区域金融发展水平与居民收入不平等——基于初次分配的路径研究 [摘要]本文提出金融发展通过初次分配这一宏观意义上的收入分配路径来影响微观意义上的居民收入分配的重要论断。基于该论断,本文重新测算省际基尼系数和劳动收入份额,并运用省际面板数据实证研究了金融相关率(金融发展水平)如何通过劳动者报酬占比(初次分配)对基尼系数(收入不平等)产生影响。研究结果表明:(1)现阶段金融发展会扩大居民收入差距,而提高我国劳动收入份额则有助于降低基尼系数;(2)金融发展通过初次分配路径影响收入分配的效应显著,区域金融发展水平由低到高,其劳动收入占比缩小居民收入差距的能力由强转弱。本文通过建立金融发展的初次分配路径效应模型,从作用路径这一新的视角将宏观的初次分配和微观的居民收入不平等有机的结合起来进行分析,为深入研究金融改革对收入的内在影响机制提供新的思路。另外,本文的研究结论表明金融发展带来的区域金融发展不仅通过财产性收入等方面直接影响居民收入不平等,还通过初次分配这一路径来间接影响居民收入不平等,这为进一步深化金融改革缩小收入差距提供政策启示。作者：何秋琴顾文涛王利萍全文[ PDF 1.68 MB ] 2018.6 (9):71-83 共有 126 人浏览
	企业风险承担、高管金融背景与债券融资成本 [摘要]本文以2008-2016年发行债券进行融资的上市公司为研究对象，探讨了企业风险承担与债券融资成本之间的关系。结果表明，在金融发展水平较高样本组，风险承担与债券融资成本呈现倒U 型关系；相形之下，金融发展水平较低样本组的风险承担与债券融资成本之间呈现显著的正相关关系。进一步地，在金融发展水平较低时，如果公司高管具有金融工作背景，会在企业风险承担较高时获得较低成本的债券融资。作者：李卓松全文[ PDF 0.91 MB ] 2018.2 (9):73-84 共有 195 人浏览
	财富管理最优权益重构问题研究 [摘要]家族信托等财富传承工具在实践中备受民营企业主等高净值客户的青睐，然而，现有理论文献中对财富传承受益人的受益规模和时间安排等权益重构策略的研究尚属空白。鉴于此，本文以家庭生产函数下的利他行为研究为基础，以家族信托为例给出财富管理最优权益重构策略的一般分析框架、显式求解和实证分析。实证结果表明财富管理最优权益重构策略是第二类的有条件利他行为，政策含义是保障财富管理权益重构策略利他行为外延的要义在于制度而非其他。作者：王增武黄国平夏炎全文[ PDF 2.45 MB ] 2018.3 (9):83-93 共有 186 人浏览
	区块链技术在支付结算领域的应用与风险 [摘要]近年来区块链技术的使用外延不断拓展，因此厘清区块链的功能与局限性，讨论区块链的应用场景与实施方式，有利于引导理性投资，保护投资者的合法权益，促进金融稳定防范系统性风险。本文将去中心化的节点认证机制引入经典数理模型，研究了区块链技术在商业票据支付结算领域中的应用，发现区块链技术有可能改进传统的支付结算模式的经营效率，降低交易者的成本并提高收益，但是区块链技术存在着很大的风险，应当谨慎使用与推广区块链技术，并对央行使用区块链技术提出了政策建议。作者：马理朱硕全文[ PDF 1.02 MB ] 2018.4 (9):83-94 共有 184 人浏览
	我国上市公司产融结合的效应分析——基于产业资本参股金融机构的实证... [摘要]本文选取2002-2016年我国沪深两市公告进入金融业的非金融上市公司为研究对象,运用非参数统计方法和事件研究法,分别考察上市公司进行产融结合的财务效应和股票市场反应。实证研究发现,参股金融业后上市公司取得正的财务效应,表现为每股收益和净资产收益率均明显增长。同时参股金融业会带来正向的市场反应,公司市值得到提升。但上市公司介入不同类别的金融牌照产生不同的市场反应。涉及主要金融牌照的产融结合比涉及类金融牌照的市场反应更为显著,而不同金融牌照的切入在短期和长期的市场反应具有差异。本文的研究证实了产融结合在提升公司效应中的积极作用。作者：刘亮朱慧敏全文[ PDF 1.44 MB ] 2018.6 (9):84-96 共有 163 人浏览
	成长经济环境对个人投资者投资行为的影响 [摘要]本文发现个人投资者出生城市的优越宏观经济环境对其投资收益有明显的提升作用。优越的成长环境让个人投资者能更好地规避交易行为偏差，从而在股市获得更高的收益。在买入交易方面，出生地G D P 高的投资者的换手率明显较低，受过度交易危害较小。在卖出交易方面，出生地G D P 高的投资者因为自小接触较高的收入及消费水平，风险忍耐度更高，会更倾向于持有浮盈的股票以期得到更高的收益，但也更不急于卖出浮亏的股票实现亏损。实证发现两种效应相互作用的结果是降低了处置效应偏差。优越成长环境的经济发展可以有效改善投资者在买卖交易上的行为偏差，且这种影响在控制了收入、文化水平和自身经验积累后仍起到显著作用。作者：陈紫琳全文[ PDF 1.48 MB ] 2018.2 (9):85-95 共有 300 人浏览
	核心技术员工激励与公司绩效 [摘要]使用创业板上市公司2011—2016年的非平衡面板数据，本文实证检验了核心技术人员股权激励和公司绩效之间的关系。研究发现：核心技术人员拥有股权激励的公司有更好的绩效。高管激励对核心技术人员股权激励和特定公司绩效指标的关系有正向调节作用，说明核心人力资源之间的互补性也扮演着重要角色。本研究的政策含义是以人力资本为主的企业要注重和强化对核心人力资本的激励，这对当前的创新驱动发展战略有尤为重要的现实意义。作者：于换军全文[ PDF 0.76 MB ] 2018.1 (9):87-99 共有 198 人浏览
	马克思主义政治经济学世界货币相关问题探析 [摘要]马克思对于世界货币的分析，是其有关国际金融分析的基础。其中，对于在表面上货币危机因国际信用而成为普遍现象，在根本上信用须服务于资本主义再生产过程的分析对当今时代具有重要现实意义。相对西方主流经济学侧重“市场经济”分析，马克思主义政治经济学世界货币分析在（1）注重国际货币流通与风险和危机之间的联系与考量，（2）世界货币是在世界市场上占统治地位的国际储备货币，其国际流通与汇率关系密切，（3）如何在注重风险分析的同时充分体现市场经济并将两者有机融合等三个方面上更注重基于结构分析的动态研究和过程考量。本文将尝试在马克思政治经济分析基础上，在突出风险分析和结构分析的同时，纳入市场过程分析。基于马克思《资本论》产业资本循环的三阶段和三种形态分析，尝试构建“生产/科技-市场/政府-货币/金融”三位一体分析框架，并以此进行人民币迈向国际货币的战略思考。作者：林楠全文[ PDF 1.52 MB ] 2018.5 (9):90-99 共有 179 人浏览
	货币政策与企业投融资行为——基于最新文献的述评 [摘要]从微观角度分析货币政策传导机制已成为近期理论前沿的一个重要方向。本文从企业融资和投资两个方面，对货币政策影响企业财务决策的国内外前沿文献进行了评述。具体来看，货币态势的变化会显著改变企业的融资环境，资本结构选择，以及借债方式。从效率角度看，货币宽松可能造成企业融资过度，并加剧不同类型企业之间的信贷挤出效应。投资方面，货币态势调整也会通过融资条件和外部需求两个渠道影响企业实际投资行为，且这种效应在不同特征企业上差异明显。近期，一些研究也关注到货币宽松会造成企业的资源配置方式变化、投资领域多元化以及金融化等行为，最终导致过度投资和债务高悬等问题，影响到长期经济效率。最后，本文对相关领域研究进行了展望，并结合中国经济发展实际给出了政策建议。作者：闫先东朱迪星全文[ PDF 1.10 MB ] 2018.3 (9):94-111 共有 198 人浏览
	中国金融中心城市金融竞争力评价研究 [摘要]以党的 “ 十九大 ” 召开为标志，在中国经济发展进入 “ 新时代 ” 的历史背景下，提升金融中心城市金融竞争力对于推动我国实体经济发展具有举足轻重的作用。区域金融视角下，不同层级的金融中心城市整合金融资源的能力是不同的，要对金融中心城市金融竞争力进行客观评价，就必须建立科学系统的评价指标体系。通过指标体系设计和评价模型构建，本文对中国大陆 3 0 个金融中心城市的金融竞争力进行实证评价，以便更加准确地把握金融中心城市在我国建立现代经济体系中的助推作用。作者：王力全文[ PDF 3.14 MB ] 2018.4 (9):95-109 共有 128 人浏览