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标题: 作者: 关键词:
  • 为什么选择国有金融制度
  • [摘要]长期以来,理论界对于国有金融制度角色及其绩效的评价见仁见智。不少人 认为,除了国有安排,中国经济改革过程还有其他更好的金融制度选项。本文试 图对此问题 进行系统梳理与澄清。若基于理论与历史相统一的逻辑视角,作为一种特殊的金融安排,国 有金融制度先是承接了中国深厚制度传统,特别是战时金融的制度遗产 ,后又为支持经济赶 超与经济改革而重新量身定做 ;它深嵌于由新中国建 国以来的后发工业化、放权让利改革 中 的财政 困局,以及经济崛起对战略性金融制度 的长期需求等重要环节联接而成的逻辑链条 之中。其制度面 目虽然迥异于欧美模式的标准轮廓 ,但却别无他选,因为除此,其他任何金 融安排均无力支持过去近40年来史无前例的伟大制度转型和经济崛起。更何况 ,这种被 国 内外长期诟病甚至诅咒 的“异类”金融制度,经历数度劫波之后 已然成长为全球最具影响力 的金融力量之一。本文的结论是 ,准确评判国有金融制度角色与绩效 的要害不是看它是否 符合什么先验的标准模式,而是看它能否有效支持长期的经济增长与社会福利的增进。
  • 作者:

    张 杰

  • 全文[ PDF 1.28 MB ] 2017.1 (8):1-15 共有 12 人浏览
  • 近现代中国金融研究范式的变迁
  • [摘要]本文通过对“范式”、“社会科学范式”相关文献的梳理将“金融研究范式” 定义为金融研究活动中所涉及的研究对象、研究方法及价值判断的总和,并在此基础上对 中国近现代凡二百年金融研究范式的变迁进行了详尽探讨,即对维新时期、民国时期、计 划经济时期以及改革开放后金融研究对象、研究方法及其价值判断进行了全面回顾与总 结,以为洞悉、把握金融学科之发展提供一种借鉴方法。
  • 作者:

    白钦先 张坤

  • 全文[ PDF 0.95 MB ] 2017.2 (8):1-11 共有 7 人浏览
  • 防控系统性金融风险 : 新内涵 、新机制和新对策
  • [摘要]2008年国际金 融危机揭示了一种新的系统性金融风险。这种系统性金融 风险主要是指建立在高杠杆和脱 实向虚基础上的金融交易,通过资产一债务联动机制和 扩散传染机制,在金融市场价格持续下行条件下所引发 的有毒资产多米诺骨牌效应和金 融危机。这种系统性金融风险以资产一负债联 动机制为触发条件 ,但它要转化为必然性, 还需要三个依次递进 的条件发生:金融资产价格持续大幅下跌、系统重要性金融机构资产 负债表衰退、资产一负债联动机制传递中的持续扩散效应。近年来,在金融机构、类金 融 机构和非金融机构的既彼此合作又相互竞争 中,资产一负债 的联 动机制 已将 中国金 融的 “条”和“块”编织成 了一张庞大的金融运作蛛网。这张蛛 网的各条线均已显示绷 紧的趋 势,脆 弱性正在逐渐提高。毫无疑问,防控系统性金融风险 已是金融运行和国民经济运行的 当务之急,理应放在更加突 出的位置。要充分有效地防控系统性金融风险,需要建立和完善六个机制:建立金融数据和金融信息的精准性统计机制,强化对系统重要性金融机构 的流动性监管 ,强化对金融市场运行 态势 的监控 ,强化“去杠杆”,增强实体企业的盈利能 力,完善和 改革金融监管框架。
  • 作者:

    王国刚

  • 全文[ PDF 1.53 MB ] 2017.3 (8):1-20 共有 3 人浏览
  • 货币政策、流动性约束与银行风险承担 — 基于面板门限回归模型
  • [摘要]2008年国际金融危机爆发之后,流动性约束被国际金融监管组织纳入金融 监管的框架,与资本约束成为银行监管的双重要求,也对货币政策的传导机制产生了新的 影响。本文通过引入流动性危机情况下的存款赎回函数,构建理论模型验证了不同的流 动性赎回假设下银行风险承担与货币政策的非线性关系,并基于2009-2014年我国上市 银行的年度数据,采用面板门限回归模型验证了流动性约束对货币政策的银行风险承担 渠道的门限效应。研究发现,在流动性约束下,货币政策对银行风险承担的影响存在门限 效应,货币政策传导的敏感性随着银行流动性风险的上升而提高。
  • 作者:

    姚舜达 朱元倩

  • 全文[ PDF 2.26 MB ] 2017.2 (8):12-24 共有 7 人浏览
  • 金融发展如何影 响经济波 动?米 一 基 于 中 国 232个城...
  • [摘要]本文基于 中国232个城市 2005—2013的面板数据,运用门槛面板 回归模型 考察 了金融发展对经济波动的影响。实证结果显示 ,金 融发展对经济 波动的影响存在 显著的非线性和非对称效应 :在金 融发展水平较低 的区间内,金 融发展所导致的经济波 动效应 比较 明显;而 当金融发展水平较高 时,金融发展所导致 的经济波动效应则会 出现 显著 弱化。上述结论在 多种稳健性检验 下均显著成立。此外 ,通 过将政府支 出和产 业 结构 的门槛值效应纳入分析 ,我们还发现 ,高水平 的金融发展 和 良好 的政府干预能力具 有相互促进 的效应,而过度 的金 融发展 和失衡 的产业结构 则可能成为经济不稳定 的重 要原 因。
  • 作者:

    马勇 吴雪妍

  • 全文[ PDF 0.88 MB ] 2017.1 (8):16-32 共有 19 人浏览
  • 地缘政治事件 、金融危机与全球原油价格体 系 — — 基 于 内...
  • [摘要]本文通过在传统的时间序列模型中引入结构性突变,检测 了结构性突变的 存在性及其对全球原油价格及价格依存关系的影响。研究发现 ,地缘政治事件和金融危 机是造成全球原油价格关系产生结构性突变的主要因素,但不同的事件产生的效果不同。 例如 ,西德克萨斯原油在 2011年的库存积压事件改变了长期价格关系的水平、趋势和状 态,而 1997年亚 洲金 融危机仅仅 导致 区域 内原油价格关系 出现平移。2008年金融危机 是影响最为深远的结构性突变事件。它打破 了原 油价格关 系的稳态,使得 Wlazlowskiet a1.(2011)在危机前得 出的关于俄罗斯乌拉尔原油可作为基准原油的结论不再成立。
  • 作者:

    张菡

  • 全文[ PDF 1.24 MB ] 2017.3 (8):21-46 共有 3 人浏览
  • 我国金融市场尾部风险相依与区制转移下的风险冲击研究
  • [摘要]本文运用Copula函数刻画了 2005-2016年间我国股票市场、债券市场、货币市场和外汇市场的尾部风险相依结构,同时,利 用 MSB VA R模型分析了在马尔科夫区 制转移情形下的四个金融市场尾部风险冲击。结果发现四个金融市场间存在极弱的风险 相依关系;在低风险状态时,金融市场非常稳定,市场间的风险冲击较小;在高风险状态 时,金融市场变得极不稳定,极易向低风险状态转移,而且各市场之间的风险冲击显著增 加。尾部风险相依不明显,说明金融市场融合的深度和广度还不够,因此,应该加大力度 推进金融各市场深度融合,消除市场间的壁障,使四个金融子市场能够有效地配置资源,为 实体经济服务。金融监管部门对金融市场的尾部风险变化要进行动态监控,在鼓励金融机 构加大金融创新的同时,要构建应急举措化解高风险状态时的风险溢出,维护金融安全。
  • 作者:

    严伟祥 张维

  • 全文[ PDF 1.38 MB ] 2017.2 (8):25-38 共有 7 人浏览
  • 前瞻性货币政策的演进逻辑
  • [摘要]前瞻性货币政策理念在各 国央行实践 中已被广为接 受。本 文从理论和实 践 两个层面对前瞻性货币政策 演进 的基本逻辑进行深入 阐释。在理论 层面 ,本 文提 出 前 瞻性货 币政策兴起 的三个彼此联 系但又并不完全相 同的历史背景,即卢卡斯批判、通 胀 目标制 以及货 币政策反应方程领域 的研 究推进。在 实践层 面,本 文分析 了市场预期 引导渠道(即央行沟通和媒体报道)在 前瞻性货币政策操作 中的应用逻辑 ,并对货 币政 策 前 瞻指 引 的前 提条 件 、实践 种 类 、传 导 路 径 和 有 效 性 进 行 系统 梳 理 。 综合 来 看 ,虽然 前瞻性货币政策理念 的兴起源于不 同的历史背景,但是 中央银行对预期概念 的认可、对 预期变量 的应用 以及对预期引导的重视都成为前瞻性货币政策从理论走 向实践的基本 逻 辑 。
  • 作者:

    张成思 计兴辰

  • 全文[ PDF 0.77 MB ] 2017.1 (8):33-42 共有 13 人浏览
  • 家族参与会影响职业CEO 薪酬业绩敏感性吗 — 基于中国上市公...
  • [摘要]本文以2008-2015年 在 A 股首发上市的家族企业为研究样本,比较了职业 CEO 与家族CEO 薪酬业绩敏感性差异,然后以引入职业CEO 的家族企业为样本,从家族 所有权和家族参与管理两个角度分析了家族参与所形成的监督机制对职业CEO 薪酬业 绩敏感性的影响。实证结果表明,职业CEO 薪酬业绩敏感性显著高于家族CEO ;家族所 有权越高,家族参与管理的程度越大,职业CEO 薪酬业绩敏感性越低,说明家族参与所形 成的监督机制与薪酬激励之间存在替代关系;在家族监督机制较强的情况下,控股家族可 以通过所有权和参与管理增强对职业CEO 的监督,降低代理问题,减小对薪酬契约的依 赖性较低。
  • 作者:

    贾子超 孙春兴 夏卓秀

  • 全文[ PDF 0.94 MB ] 2017.2 (8):39-52 共有 7 人浏览
  • 出 口拉动增长抑或增长推动出口:来自中国的经验证据
  • [摘要]出口与经济增长的关系问题是增长理论领域 的一个热点问题。本 文基于 中国252个地级及 以上城市 2005—2012年 的数据 ,采用 面板 向量 自回归(PVAR)模 型和 面板 Granger因果关系检验方法,分析 了出 口增速 、经济增速 、投资增速和政府支 出增速 之 间的动态效应及其 区域差异,实证检验 了“出 口拉动增长 ”假说和“增长推 动 出口”假 说。经验研究发现 :(1)总体上看,中国满足 出 口拉动增长假 说,但不满足 增长推 动出 口 假说 ;(2)东部地 区出口对经济增长的拉动效应要明显强于 中西部地 区;(3)Granger检验 显示中国的出口与经济增长之 间呈双 向因果关系;(4)固定资产投资对经济增长 的拉动 作用明显;(5)东部地 区政府支出对经济增长的拉动效应强于中西部地 区。
  • 作者:

    王永中 赵奇锋

  • 全文[ PDF 0.78 MB ] 2017.1 (8):43-56 共有 15 人浏览
  • 保险公司偿付能力影响因素实证研究及 C—ROSS试运行后 的新变...
  • [摘要]2015年初 ,自第二代偿付 能力监管框架(C—ROSS)试运行后,中国保监会对 保险公 司的偿付 能力提 出了新的要求 ,这可能会 引发其影 响因素产 生变化。本文首先结 合 C—ROSS试运行后的新变化,重新估算 了25家比较有代表性保 险公 司的偿付能力充足 率 ,并使用面板数据模 型对它们的影响因素进行 了回归检验。实证结果表 明,净 资产率、 盈利水平和赔付率在 CROSS试运行前影响均为显著,在 C-ROSS试运行后却表现不显 著 ;经营成本在 C.ROSS试运行前影响并不显著,在 C—ROSS试运行后有着显著的影响;投 资收益和再保 险率对 C.ROSS试运 行前 后保 险公 司偿付 能 力充足率 的影 响没有发 生 变化。
  • 作者:

    郭金龙 王桂虎

  • 全文[ PDF 0.62 MB ] 2017.3 (8):47-56 共有 4 人浏览
  • 并购支付方式选择 - 动态权衡理论抑或市场择时理论
  • [摘要]资本结构与融资政策的关系是公司并购研究的核心问题,然而,资本结构 动态权衡理论与市场择时理论对于公司的融资行为的解释存在争议,以往的学者较少从 并购融资政策的角度,构建统一的框架来研究动态权衡理论与市场择时理论对并购支付 方式选择行为的解释。本文基于资本结构的动态权衡理论与市场择时理论,系统研究了 目标资本结构以及市场错误定价对并购支付方式选择的影响。研究结论表明:目标资本 结构与市场错误定价对并购支付方式的选择不仅具有直接影响,而且还具有交互影响,说 明并购支付方式选择不仅符合资本结构动态权衡理论与市场择时理论的预期,而且并购 公司在利用支付方式选择进行资本结构动态调整时存在择时效应。
  • 作者:

    李井林 易俊伶 刘淑莲

  • 全文[ PDF 1.08 MB ] 2017.2 (8):53-68 共有 7 人浏览
  • 系统重要性银行的外部性 :基于法学视角的分析
  • [摘要]系统重要性银行(下称 SIBs)的负外部性主要表现在系统性风险在 SIBs之 间传递 ,进而影响金融体 系和实体经济。从法学角度来看 ,市场失灵、政府失灵、政府规制 是外部性法学的逻辑起点;外部性的本质是权益冲突,而这种权益冲突体现 了对无交易关 联的经济行为人 的侵害;在法学领域 ,财产法、合 同法、侵权法、公法等都为外部性 问题 的 解决提供 了法律基础 ;基于法律 经济 学,解决 SIBs负外部性 问题 的关键是建 立事前和事 后解决机制,事前机制 的核心在 于界定 SIBs与利益相关方的权利和义务 ,事后机制 的重 点则在于完善 SIBs危机处置及退出机制、完善权利诉讼制度等。
  • 作者:

    张晓燕 何德旭

  • 全文[ PDF 0.66 MB ] 2017.1 (8):57-65 共有 13 人浏览
  • 农村残疾群体信贷约束特征及其借贷行为影响因素分析
  • [摘要]本文基于 2013年 中国健康与养老追踪调查数据(CHARLS2013),对农村残 疾群体 的主要借贷渠道 、信贷约束特征 、借贷行为特征及其影响因素进行 了分析。研 究结 果表 明,非正规借贷是大部分农村残疾者 当前最为重要 的第一借 贷渠道 。供给型信贷约 束是农村残疾群体遭受的主要信贷约束形式,且正规信贷约束明显高于非正规信贷;与非 残疾群体相比,其借贷需求更为旺盛,但遭受的信贷约束也更为严重。非正规借贷资金主 要参与到借贷者平滑消费和改善农业生产的小额投资中,具有 明显的“帮扶”和“扶贫”意 义。因此 ,需要大力发展普惠金 融,进 一步推进 普惠金融扶贫;创新普惠金融产 品;提升农 村残疾群体等社会 弱势群体 收入创造 能力;防范普惠金融风 险,完善 医疗保 障体系,尽量 减少“因病致贫”的深度和广度。
  • 作者:

    陈银娥 曾小龙

  • 全文[ PDF 1.19 MB ] 2017.3 (8):57-74 共有 4 人浏览
  • 本币发行国际债券影响因素实证分析 — — 对 人 民 币国际化和...
  • [摘要]本 文从 国际货 币功 能的角度 出发 ,借 鉴外汇储备 币种构成的相关研究方 法,对本国居民以本 币发行的国际债券 占比的影响 因素进行 了跨国实证分析。研 究表明, 惯性效应和网络效应对本 币发行的国际债券 占比具有显著影响。全球金融危机对国际债 券币种结构产生 了重要影响 ,危机前后币值对外稳定性都具有显著影响。尽管惯性效应、 网络效应 以及币值稳定性在发达 国家和发展 中国家的显著性依次递减,但控制金 融结构 后各变量 的结果仍较为显著且稳健。由此表 明发展 中国家并 不必然受到货币错配“原 罪”的困扰。 目前 ,过于依赖 贸易结算和离岸 中心的人 民币国际化模 式制约 了人 民币价 值储藏职能的发挥。应大力发展人民币国际债券市场 以丰富人民币回流机制 ,促进人 民 币 国际化水 平 的提 高。
  • 作者:

    钟 红 李宏瑾 王 达

  • 全文[ PDF 0.62 MB ] 2017.1 (8):66-72 共有 19 人浏览
  • 普惠金融的减贫效应 -基于中国省级面板数据的实证分
  • [摘要]发展普惠金融是我国“十三五”期间的一项重要国策,金融扶贫更是打赢脱 贫攻坚重大战略的关键之举。本文测度了 2006-2014年间我国各个省级地区的普惠金融 发展指数,通过PVAR等计量模型检验发现:发展普惠金融具有明显的减贫效应,并且是 贫富差距的单向格兰杰原因;我国普惠金融发展整体上表现出东部高、中部次之、西部低 的基本态势,同时,在普惠金融减贫的边际效应中西部 > 中部 > 东部;在各类因素的横向 比较中,普惠金融减贫效应相对较弱,排在贫困自身惯性、对外开放程度、产业结构、财政 支出之后。
  • 作者:

    韩晓宇 星焱

  • 全文[ PDF 1.52 MB ] 2017.2 (8):69-82 共有 6 人浏览
  • 期间因素能否影 响动量效应的市场表现? — — 来自中国股票市场...
  • [摘要]现有文献对于我国股票市场是否普遍存 在动量效应观 点并不一致。本 文 以2010—2015年 间我 国股票市场为背景,对动量效应 的存在 性进行再检验 ,并研究投 资 组合的期间因素(评估期和持有期)对动量效应市场表现 的影响。研究发现 :(1)与多数 现有文献的结论不 同,我 国股票市场不仅存在反转效应,同时也存在 动量效应。(2)动量 (反转)效应 的存在性和市场表现受到投资组合 中的期间因素的显著影 响。评估期越短, 或者持有期越长,动量(反转)效应 的市场表现就越 强。现有文献 尚未得 出类似 的结论。 (3)借助期间因素,研究还发现,我 国各个细分股票市场在动量(反转)效应 的市场表现方 面存在显著差异。动量(反转)效应在创 业板 的市场表现最强;中小板最弱,中小板 的动 量效应低 于创业板 60.7% ,其反 转效应低于创业板 15.5%。本 文结论为 :基 于动量 (反 转)效应 的投资策略在我 国股 票市场均有意义;投资者制定这些策略 时需要考虑期 间因 素和细分市场差异的影响。
  • 作者:

    王德宏 宋建波

  • 全文[ PDF 1.02 MB ] 2017.3 (8):75-90 共有 3 人浏览
  • 上市公司债务结构会影响投资效率吗
  • [摘要]本文以 2003—2014年沪深 A股的上市公司为研究对象,实证检验 了上市公 司债务结构对其投资效率的影响。其 中,本文 以商业信用与银行贷款之比反映上市公司 债务结构 ,从商业信用和银行贷款 的相机治理作用差异 以及商业信用 的替代性融资功能 两方面对债务结构影响公司投资效率的作用机制进行 了分析。实证结果表 明,上市公 司 债务结构 与投资效率之 间存在显著正相关关系。在进一步 区分产权性质和制度环境后发 现,在 国有企业中,上市公司债务结构 与投资效率之 间的正相关关 系较弱;在制度环境较 好的地 区,上市公 司债务结构与投资效率之间的正相关关系较弱。
  • 作者:

    花中东 贾子超 徐睿阳 廖明情

  • 全文[ PDF 0.81 MB ] 2017.1 (8):78-93 共有 13 人浏览
  • 我国农村居民代际收入流动的性别差异
  • [摘要]代际收入流动反映的是在更长时间跨度内的机会是否公平的问题,它把收入分配的研究推向深入。本文根据中国健康和营养调查(CHNS)调 查 2 0 0 6和 2 0 1 1年的 样本数据,利用标准的分解方法,研究代际收入流动的性别差异。经过分析发现,首先,父辈收入对女儿收入的影响大于父辈对儿子的影响;同时,从代际收入的传递渠道来看,教 育水平和职业类型是最重要的因素;另外,总体而言,父辈人力资本比社会资本对儿子收入影响的程度大,而父辈社会资本比人力资本对女儿收入影响的程度大。
  • 作者:

    吕之望 李翔

  • 全文[ PDF 0.86 MB ] 2017.2 (8):83-91 共有 6 人浏览
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