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  • 银行信贷如何影响房价
  • [摘要]本文基于中国3 0 个省份2003-2016年的面板数据,运用门檻面板回归模 型考察了银行信贷对房地产价格的影响。实证结果显示,银行信贷对房地产价格的影响 存在显著的非线性和非对称效应:在房地产贷款规模相对较低的区域,银行信贷对房价的 影响力有限;而当房地产贷款规模较高时,银行信贷会对房价产生显著影响。上述结论在 动态面板稳健性检验下也显著成立。实证结果验证了“金融过度支持”假说,并对过度支 持程度进行了具体的量化,表明各省房地产调控政策的实施应充分考虑区域差异。此外, 通过将银行信贷拆分为供给端和需求端,本文发现,相比供给端而言,需求端贷款的增速 及波动对房价的影响更为显著。此外,通过将投资者情绪和经济周期纳入分析,我们还发 现,市场情绪在某种程度上也起到了加速器的作用,在投资者情绪高涨时,银行信贷对房 地产价格的影响也随之加强,这意味着房地产信贷政策的制定需要考虑对投资者的预期 进行管理,防止信贷和情绪的双重叠加对房价稳定产生不利影响。此外,在经济过热时, 通过银行信贷对房地产价格进行调控是必须且有效的。
  • 作者:

    马勇 吴雪妍

  • 全文[ PDF 1.15 MB ] 2018.3 (9):1-22 共有 3 人浏览
  • 全球主要股市风险相关性测度— 基于半参数 C-Vine Copu...
  • [摘要]控制跨国风险传染,坚守不发生系统性金融风险底线是我国金融工作当前 阶段的重要内容。本文以中、美、英、德、日五国股指作为研究对象,采用半参数C -Vine C o p u l a模型对金融危机前后市场之间的相关结构和相关程度进行了测度研究。研究发 现,危机前后五国市场相关结构发生变化,英国取代了德国,与其他国家相关性最强;中国 始终处于同其他国家相关关系较弱的地位,并未因金融危机发生变化;欧美市场、亚洲市 场之间存在明显的区域分割效应;各个市场间的变化对于坏消息的敏感程度高于好消息; 危机后各市场的关联性有加强的趋势。基于上述研究结论,本文提出了严防虚实倒挂、改善宏观调控等建议。
  • 作者:

    张卓群 张涛

  • 全文[ PDF 1.93 MB ] 2018.3 (9):23-34 共有 5 人浏览
  • 董事海外背景能否降低股价崩盘风险? — 来 自 中 国 A 股上...
  • [摘要]本文研究上市公司董事的海外背景特征对于股价崩盘风险的影响及其作 用机理。基于手工搜集的2 0 0 1 -2015年中国上市公司董事背景特征资料,研究发现: ( 1 )当董事海外背景的来源地为投资者法律保护水平较高的国家或地区时,董事的海外 背景对股价崩盘风险具有显著的抑制作用;(2 )董事海外背景有助于提升企业的信息透 明度,因而降低了上市公司的股价崩盘风险。进一步研究还发现,董事的海外工作经历和 海外求学经历均能显著降低股价崩盘风险。本研究丰富了股价崩盘风险的影响因素以及 高管海外背景特征的经济后果等领域的文献,并对于选聘上市公司管理人才、提升企业信 息透明度以及维护金融市场稳定等具有参考价值。
  • 作者:

    王德宏 文雯 宋建波

  • 全文[ PDF 1.11 MB ] 2018.3 (9):52-69 共有 4 人浏览
  • 影子信贷与资产证券化一基于国内商业银行数据的实证研 究
  • [摘要]影子信贷是近年来银行领域的突出问题,而资产证券化被看作是实现影子 信贷“阳光化”的重要工具。为此,本文从理论上分析了我国资产证券化与影子信贷之间 的关系,提出替代影子信贷是银行开展资产证券化的动因之一,但同时资产证券化对影子 信贷的实际影响将较为有限,进而基于8 3 家商业银行资产证券化和财务数据对上述假设 进行了实证检验。对资产证券化动因的研究发现影子信贷更活跃的银行更倾向于证券 化,但是针对影子信贷影响因素的研究表明前期进行过证券化的银行后期影子信贷没有 明显降低,因而实证结果支持理论假设。实证分析中,本文还发现另外一个值得关注的现 象,即越需要化解影子信贷的中小银行,却越少使用资产证券化工具。因此本文提出当前 用资产证券化来实现影子银行阳光化的重点之一是应采取多种方式降低资产证券化相关 的成本和费用,为银行尤其中小银行开展资产证券化创造更有利的条件。
  • 作者:

    李杰 盛振宇

  • 全文[ PDF 1.78 MB ] 2018.3 (9):70-82 共有 4 人浏览
  • 财富管理最优权益重构问题研究
  • [摘要]家族信托等财富传承工具在实践中备受民营企业主等高净值客户的青睐, 然而,现有理论文献中对财富传承受益人的受益规模和时间安排等权益重构策略的研究 尚属空白。鉴于此,本文以家庭生产函数下的利他行为研究为基础,以家族信托为例给出 财富管理最优权益重构策略的一般分析框架、显式求解和实证分析。实证结果表明财富 管理最优权益重构策略是第二类的有条件利他行为,政策含义是保障财富管理权益重构 策略利他行为外延的要义在于制度而非其他。
  • 作者:

    王增武 黄国平 夏炎

  • 全文[ PDF 2.45 MB ] 2018.3 (9):83-93 共有 4 人浏览
  • 货币政策与企业投融资行为——基于最新文献的述评
  • [摘要]从微观角度分析货币政策传导机制已成为近期理论前沿的一个重要方向。本文从企业融资和投资两个方面,对货币政策影响企业财务决策的国内外前沿文献进行 了评述。具体来看,货币态势的变化会显著改变企业的融资环境,资本结构选择,以及借 债方式。从效率角度看,货币宽松可能造成企业融资过度,并加剧不同类型企业之间的信 贷挤出效应。投资方面,货币态势调整也会通过融资条件和外部需求两个渠道影响企业 实际投资行为,且这种效应在不同特征企业上差异明显。近期,一些研究也关注到货币宽 松会造成企业的资源配置方式变化、投资领域多元化以及金融化等行为,最终导致过度投 资和债务高悬等问题,影响到长期经济效率。最后,本文对相关领域研究进行了展望,并 结合中国经济发展实际给出了政策建议。
  • 作者:

    闫先东 朱迪星

  • 全文[ PDF 1.10 MB ] 2018.3 (9):94-111 共有 4 人浏览
  • 媒体报道与资产价格—— 一个文献综述
  • [摘要]随着新兴媒体的迅速崛起,媒体与资产价格的关系得到学界更多的审视, 成为理论研究的热点之一。本文首先从媒体信息、媒体偏见、媒体情绪、媒体注意力四个 方面探讨媒体影响资产价格的机制,然后分析了 “媒体效应”及产生的三种原因,接着通过梳理媒体与资产价格异常现象的关系,指出媒体是资产价格泡沫形成乃至崩溃的重要 因素,且和国外不同,我国证券市场Y 0 抑价与媒体报道正相关。本文特别关注了网络留言板对资产价格的影响,发现网络留言板的信息有效程度尚且有限。本文最后给出未来的研究展望。
  • 作者:

    陶可 张维

  • 全文[ PDF 1.51 MB ] 2018.3 (9):112-121 共有 4 人浏览
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