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关于本刊

主　　编：张晓晶

主管单位：中国社会科学院

主办单位：中国社会科学院金融研究所

编　　辑：《金融评论》编辑部

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地　　址：北京市东城区王府井大街27 号综合楼7 层，100710

周期：双月刊

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标题： 作者： 关键词：
  • 货币周期与资产定价:基于中国的实证研究
  • [摘要]本文通过构造货币状况指数，对货币周期和资产定价之间的关系进行了实 证研究，并在此基础上探讨了不同行业的资产定价对货币周期的敏感性问题。实证结果 表明：(1)货币周期因子对股票收益率具有显著影响，且引入货币周期因子后的扩展 Fama-French模型具有更强的解释力，表明货币周期确实对资产定价具有重要影响； (2)货币周期对股票收益率具有“顺周期性”的影响，即股票组合的超额收益率随着货币 周期的扩张而上升，随着货币周期的紧缩而下降,且这种影响在“流动性过剩”和“流动性 不足”的时期更加明显；(3)货币周期与Fama-French传统三因子之间存在着普遍的交互 效应。本文的实证分析结果表明宏观货币周期的变化会显著影响资产定价，这也为关注 货币周期和股票市场稳定的政策实践提供了部分理论依据。
  • 作者：

    马勇 何顺

  • 全文[ PDF 2.31 MB ] 2019.2 (10):1-24 共有 370 人浏览
  • 实体经济债务究竟如彳影响金融体系稳定? — 理论机制和解释框架
  • [摘要]近年来，我国实体经济高债务与金融体系高风险并存，实体经济高杠杆已 成为当前我国宏观金融脆弱性的总根源。这背后有待深入研究的问题是，实体经济债务 究竟如何影响金融体系稳定？本文首先通过梳理分析了“金融不稳定假说”“债务-通货 紧缩理论”“金融加速器理论”“资产负债表衰退理论”等经典理论，探析了实体经济的债 务扩张、债务收缩、债务供给和债务需求影响金融体系稳定的理论机制和具体路径。在此 基础上，本文尝试构建了一个实体经济债务影响金融体系稳定的债务周期解释框架，统筹 考虑了实体经济债务的扩张时间（周期波长）、增长速度（周期波幅）、结构变化对金融体 系稳定的影响。本文研究的政策启示是，实体经济去杠杆和金融体系防风险具有内在统 一性，关键在于优化资金的配置结构和提高债务的利用效率。
  • 作者：

    朱太辉

  • 全文[ PDF 3.96 MB ] 2019.2 (10):25-37 共有 279 人浏览
  • 国际大宗商品价格波动对中国通货膨胀影响的实证研究
  • [摘要]本文使用国际大宗商品价格总指数及其四种分类指数分别与国内物价指 数构建VAR模型，结果表明：（1）不同大宗商品对PPI和CPI的影响存在差异。国际大宗 商品指数与国际工业品价格指数对PPI的影响最大，国际食品价格指数对CPI的影响最 大；（2）在2008年国际金融危机后，国际大宗商品冲击对PPI）CPI的传导更加通畅，国际 大宗商品对PPI的影响大小、持续时间仍远大于CPI ,对CPI的累计影响不到PPI的四分 之一；（3）工业品购进价格指数和PPI 一样，能显著受到国际大宗商品价格的影响，食品 零售价格指数和农产品价格指数和CPI 一样，受自身价格惯性影响最大，受国际大宗商品 价格影响相对较小。因此应密切关注国际大宗商品价格变动趋势，加快人民币汇率制度 改革，完善要素市场定价机制，在通货膨胀监测中关注PPI的变化。
  • 作者：

    谭小芬 邵涵

  • 全文[ PDF 4.62 MB ] 2019.2 (10):38-54 共有 227 人浏览
  • 经济不确定性、金融化与大宗商品价格协同性
  • [摘要]本文选取1991年1月至2017年6月能源、金属与农产品三个板块的23种 大宗商品月度价格数据，采用DCC-MGARCH模型，计算两两商品对价格间的动态条件相 关系数以度量大宗商品间的价格协同性。研究发现：(1 %经济不确定性可通过影响商品 市场投机交易者的投资决策，从金融渠道对于大宗商品价格产生冲击，从而促进大宗商品 价格的协同运动;(2 %经济不确定性对于大宗商品价格协同性的作用效果受大宗商品金 融化程度的影响，伴随商品市场金融化程度的上升，经济不确定性对于大宗商品间的价格 协同具有更加显著的正向冲击作用。
  • 作者：

    李沛然 李奇霖 宋佳馨

  • 全文[ PDF 2.69 MB ] 2019.2 (10):61-80 共有 174 人浏览
  • 产融结合与企业创新 -基于央企控股上市公司的经验证据
  • [摘要]本文基于内部资本市场理论，结合手工收集的2007-2017年中央企业集团 产融结合数据，实证检验了央企集团产融结合对其下属上市公司创新活动的影响及其作 用机理。实证研究发现:央企集团成立财务公司或金融投资平台实施产融结合能够显著 促进公司创新投入和创新产出；内部控制质量较好的公司，产融结合对创新的促进作用更 加显著;在货币政策紧缩时期，产融结合对创新的促进作用更显著。本文研究证实了产融 结合对企业创新活动的积极影响，并进一步探究了产融结合的影响机理，为央企产融结合 实践提供了经验证据。
  • 作者：

    陈美 夏卓秀

  • 全文[ PDF 0.93 MB ] 2019.2 (10):81-94 共有 202 人浏览
  • 衍生金融工具、套期会计与股价崩盘风险— 基于A股金融类上市公司的...
  • [摘要]本文采用手工收集的2007-2016年沪深A股金融业上市公司衍生金融工 具使用情况数据，检验衍生金融工具交易行为对股价崩盘风险的影响，以及衍生金融工具 采用的会计处理方法在其中的作用。研究发现，衍生金融工具的使用提高了股价崩盘风 险，在控制了内生性等问题后，该结论仍然成立；对衍生金融工具交易采用套期会计处理 方法可以降低股价崩盘风险。因此，为防范衍生金融工具可能引发的金融风险，监管部门 可鼓励公司对衍生金融工具交易采用套期会计处理方法。
  • 作者：

    冯晓晴 王德宏 宋建波

  • 全文[ PDF 0.89 MB ] 2019.2 (10):95-106 共有 254 人浏览
  • 关于长周期的文献综述
  • [摘要]20世纪20年代，康德拉季耶夫奠基性地提出了经济长波周期理论，因此长 波又被命名为“康德拉季耶夫周期”，也称“康波周期”。但学术界关于经济长周期并没有 一个明确的定义，只是指出重要经济变量会呈现以40-60年为周期的重复波动。并且通 过对长周期研究可以发现，长波周期已不再是一个单纯的经济问题，其必然涉及到包括经 济在内的社会结构等诸多范式的调整。虽然关于长周期的研究主要集中在经验分析的层 面，但随着研究的深入，长周期和其他周期之间的关系，长周期在国别之间的协动性等问 题也引起了关注。虽然长周期尚未进入经济学研究的主流，但经济周期分析中增加长周 期的视角，对于理解经济的周期波动仍然具有重要参考价值。
  • 作者：

    胡志浩 宋国凯

  • 全文[ PDF 1.02 MB ] 2019.2 (10):107-122 共有 301 人浏览
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