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- 中国的房价上涨与实体经济投资：拉动效应还是挤出效应?
- [摘要]本文构建了一个包括家庭、房地产部门、房地产相关部门和其他实体经济
部门的动态一般均衡模型，发现房价上涨影响实体经济投资的机制有静态和动态的拉动
效应和挤出效应。综合静态和动态效应，房价上涨有可能会拉动实体经济投资，也有可能
会挤出实体经济投资，还有可能对实体经济投资的影响不显著。基于2001-2015年中国
31个省级行政区域的面板数据，研究发现从全国层面来看房价上涨挤出了实体经济的投
资,其中房价上涨1%,实体经济投资下降0.219%；分区域来看，东部地区房价上涨挤出
了实体经济投资，其中房价上涨1%，实体经济投资下降0. 295%，中西部地区房价上涨对
实体经济投资的影响不显著。当前经济下行压力增大，增加实体经济投资需要控制房价,
特别是东部地区的房价。
- 作者：
郑东雅 皮建才 刘志彪
- 全文[ PDF 0.94 MB ] 2019.4 (10):1-13 共有 216 人浏览
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- 跨境资本冲击、金融周期波动与货币政策调控
- [摘要]本文在构建资本流动、金融周期与货币政策内生联动理论框架的基础上运
用时变参数向量自回归模型实证探讨其动态演变关系#研究发现，三者间的联动或调控
效应受经济金融形势、个体行为偏好以及政策制度改革等影响而存在时变特征。2008年
国际金融危机前夕，资本账户开放和房股等市场的持续繁荣使得资本流动与金融周期间
的双向正反馈联动逐渐增强，而近年来金融去杠杆化改革和利率政策对资本流动的关注
则降低了该联动效应。货币政策对资本流动和金融周期的调控效应受外部金融冲击和内
部基本面等因素影响，美联储量化宽松的外溢效应和经济新常态下行压力的顺周期机制
增强了货币政策的负向冲击。本文为货币当局平抑跨境资本波动与调控金融周期平稳运
行提供启示。
- 作者：
王爱俭 石振宇 刘浩杰
- 全文[ PDF 1.67 MB ] 2019.4 (10):14-25 共有 186 人浏览
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- 国内财政国库库款与货币政策：一个分析框架
- [摘要]近年来，国内财政国库库款规模不断增加，但央行经理国库模式下的库款
管理方式与国际惯例有一定差距，亟需提高管理效率。在此背景下，本文主要研究了国内
财政国库库款的运行流程、统计口径，构建了基于财政国库库款账户设计的理论分析框
架，深入讨论了国内财政国库库款与货币政策的相关性#研究发现,财政国库库款与货币
政策联系机制的关键问题是央行在管理财政国库库款时如何进行角色定位，而央行在财
政国库库款管理中的定位取决于库款管理的整体策略。未来应加快推进国库现金流量预
测，推动国库现金余额目标管理制度；强化财政部门在政府债务管理领域的主导地位，构
建财政政策与货币政策协调机制；提高广义政府存款管理效率，打通资金管理低效和阻滞环节。
- 作者：
周莉萍
- 全文[ PDF 1.24 MB ] 2019.4 (10):26-42 共有 164 人浏览
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- 财政-货币政策的协调配合：理论综述与展望
- [摘要]一般而言，货币政策调节通货膨胀水平，财政政策调节社会总产出水平。 然而经济系统中各种扭曲、摩擦的存在可能会弱化财政、货币政策的作用效果和功能，甚
至扭转作用的方向。但基本的经济原理告诉我们：财政政策和货币政策总是相互作用的， 两者共同决定着经济中的总需求和总物价水平。因此，财政-货币政策的协调配合问题,
自然成为宏观经济学研究的核心问题之一。结合近年来关于财政-货币政策协调配合研
究的理论思考与政策反思，以及所采用研究方法的演进,本文从IS-LM模型的总量调节框
架、政策主体的博弈视角、规则协调的DSGE框架等方面，综述了财政-货币政策协调配合
的研究脉络。随后，本文展望了未来财政-货币政策协调配合研究的多个方面。最后，结
合中国政策实践中的现实问题,本文提供了未来中国财政-货币政策协调配合的政策取向。
- 作者：
朱军 李建强 张淑翠
- 全文[ PDF 1.10 MB ] 2019.4 (10):43-53 共有 221 人浏览
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- Libra:概念原理、潜在影响及其与中国版数字货币的比较
- [摘要]本文从概念和技术角度阐述了 Libre的运行原理，分析了其对全球经济的
潜在影响，并与即将推出的中国央行数字货币进行了横向对比。本文认为：第一，Libra在
技术路线和运行模式的选择上均采取了产业合作和国际协调的方式，是目前非主权数字
货币中的诚意之作；第二,Linra的愿景和架构设计仍存在逻辑冲突，以当前设计难以达成
其声称的普惠目标；第三，Linra没有独立的货币政策并不代表没有货币政策，其将向小型
经济体引入货币局制度，冲击原有经济秩序，并将通过货币乘数效应向大型经济体注入流
动性，造成通胀压力；第四，Libra储备资产的中间形态较多，且涉及大量跨境交易，将使其
流动性管理工作异常复杂，加剧全球市场波动；第五，中国央行数字货币的模式与Linra
存在本质区别，或将通过对M0的统一管理成为助力央行达成货币政策目标的有力手段。 毋庸置疑,Linra和中国央行数字货币无论自身成功与否，都将成为全球正规数字货币发
展浪潮的重要推手，为我们开启一个全新时代。
- 作者：
杨晓晨 张明
- 全文[ PDF 1.34 MB ] 2019.4 (10):54-66 共有 169 人浏览
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- 货币演化中的数字货币
- [摘要]货币演化进程包括货币本位和货币形态两个方面，其总体趋势是走向更加
稳定的货币和更加完善的货币制度。作为最新货币形态，数字货币广义上包含了电子货
币与虚拟货币#数字货币的发展、作用与本质等问题与货币的产生、职能和本质等古老问
题一样富有争议。从信用本质来看，作为社会惯例和公共产品，未来的法定数字货币应该
实现“良币驱逐劣币”。
- 作者：
冯静
- 全文[ PDF 1.32 MB ] 2019.4 (10):67-82 共有 189 人浏览
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- 中国寿险公司资金运用效率研究— 基于共享投入型两阶段DEA模型
- [摘要]本文分别在规模无效和规模有效的假定下建立了共享投入型两阶段DEA
模型，采用2010-2016年中国寿险公司样本数据测算寿险公司资金运用中的总效率水平、 分阶段效率水平和权重值#本文首次建立并使用规模有效假设下的两阶段共享投入型
DEA模型测算中国寿险公司资金运用效率，并首次测算筹集与投资两阶段的权重值#结
果显示，不论是总效率及分阶段效率，中资寿险公司整体领先外资寿险公司，而从两阶段
的权重测算结果可以看出投资阶段的效率改善将更有助于寿险公司资金运用的总效率的改善。
- 作者：
陈伟华 魏丽
- 全文[ PDF 1.41 MB ] 2019.4 (10):83-94 共有 166 人浏览
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- 房地产投资对其他固定资产投资的综合效应研究— 基于我国省级面板数...
- [摘要]本文基于A/osin and Mayer （2000）的理论构建了房地产投资对其他固定资
产影响的面板模型，选取31个省市自治区1998年到2017年的面板数据，分三个层次对
全国各省市自治区的房地产投资和全社会固定资产投资状况进行分析。实证结果显示： （1）从整体来看,房地产投资对其他固定资产投资存在一定的带动效应。（2）以人均GDP
划分后回归结果显示，在经济发达地区带动效应十分显著，而发展中地区无明显带动或挤
出效应。（3）对1998-2008年和2009-2017年期间这两个时间阶段的分析结果显示，房
地产投资均表现出明显的带动效应。（4）根据2009-2013年和2014-2017年的回归结果
显示，前者带动效应大于后者,说明在2008年国际金融危机后出台的一篮子刺激政策下， 房地产投资有效地带动了其他固定资产投资，但在2014年后，房地产投资的带动效应明
显减弱。为避免房地产投资过热对其他固定资产投资和经济增长产生负面影响，引发房
地产投资无效率，政府需要合理引导房地产投资和进行相关的宏观调控，企业也需要更加
理性地进行房地产投资活动。
- 作者：
范德胜 李凌竹
- 全文[ PDF 1.37 MB ] 2019.4 (10):95-113 共有 189 人浏览
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- 基于KMV模型的地方政府债务风险预警研究
- [摘要]本文基于30个省级行政区域的财政数据，分别从1998-2016年和2009-2016
年两个样本空间提取参数,对采用KMV模型得到的2019年的债务风险进行了观察。对
比基于不同时期数据得到的结果，我们发现经济进入“新常态”之后，各地区的财政收入
平均增速普遍下降,增加了债务偿付的潜在压力，但部分地区财政收入的波动性在新时期
也显著下降，使得其总体债务风险较前期有所下降。不过也有一些地区同时面临收入下
降和波动性上升的双重压力，导致其债务风险有较大幅度上升。本文基于实证结果给出了相应政策建议。
- 作者：
夏诗园
- 全文[ PDF 0.83 MB ] 2019.4 (10):114-123 共有 176 人浏览
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