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- Libra的主要特点、机制矛盾和中国对策
- [摘要]与比特币等相比，在组织、宗旨、性质、稳值、规模、技术、成本和覆盖面等方
面，Libra计划有着自己的特点，但它在货币机制、基金机制和治理机制等方面存在着内
生矛盾，既不可能成为超主权货币，也不可能成为游离于主权国家法治之外的跨国金融
产品。在现代信息技术快速发展的背景下，从中国货币金融的发展角度看，需要注意处
置好金融体制机制与信息技术进步的关系、金融创新与去中心化的关系，完善金融监管
与逃避监管的关系，依法运作与避免法治真空的关系，加强国际协调与信息技术国际化
的关系。
- 王国刚 方明浩 潘登
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全文[ PDF 962437.0 MB ] 2020.1（2）：1-12 共有 565 人次浏览
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- 我国地方政府债务的区域不平衡问题研究
- [摘要]本文基于地方政府债券和城投债券，统计了 2005年至2018年我国各省、直
辖市的地方政府债务，并对地方政府债务的分布特征、经济效应、影响因素以及债务可持
续性进行分析。本文发现，我国地方政府债务的区域不平衡问题非常突出，表现为经济落
后地区地方政府杠杆率较高，地方政府负债的经济效应较低。根据存量地方政府债务预
测，未来几年各地都将进入偿债高峰，以财政自有收入衡量，经济落后地区偿债压力尤其
较大。地方政府债务的区域不平衡一方面根源于地方财政收支的区域不平衡一经济落
后地区财政自有收入/GDP较低，财政支出/GDP较高，同时，财政支出的经济效应较差；
另一方面，这又同我国“事权下放、财权上收”的财政体制有关，这种体制造成严重的财政
纵向不平衡，并导致“债务下放”一我国政府债务结构呈现出地方政府债务远远超过中
央政府债务的“央地不平衡”。解决地方政府债务的区域不平衡问题，在财政层面，需要
优化平衡中央和地方的财政收支，强化地方财政纪律;在金融层面，则可以针对经济发展
水平、财政自有收入和财政支出效率不同的地区采取不同的债务融资机制。
- 殷剑峰 王蒋姜 麦丽斯
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全文[ PDF 1587554.0 MB ] 2020.1（2）：13-33 共有 641 人次浏览
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- 利益相关者主义V S.股东至上主义 — 对当前公司治理领域两种思...
- [摘要]作为当下公司治理领域思潮争论中代表“左”和“右”的两极，无论商业圆
桌会议宣扬的利益相关者主义，还是反对双重股权结构实践的股权至上主义，在强调对控
制权占有上表现出高度的一致性。本文一方面在回顾利益相关者主义兴起、发展和历史
归宿基础上，论证利益相关者主义所面临的实施困难，进而讨论为什么股东中心的地位不
可撼动；另一方面，在简单回顾同股不同权构架发展历史的基础上，论证投票权配置权重
向创业团队倾斜的合理性，强调“同股不同权”构架并不是对股东中心的简单反对，而是
基于外部治理环境的变化所进行的理性扬弃。公司治理一方面需要保障提升效率的专业
化分工的持续深化，另一方面则需要使处于信息弱势的中小股东的权益得到保护。因此， 公司治理的正确理念是,追求如何在专业化分工带来效率改善与缓解代理冲突降低代理
成本二者之间进行平衡，而并非利益相关主义和股权至上主义所强调的简单的“控制权
占有”。
- 郑志刚
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全文[ PDF 1035725.0 MB ] 2020.1（2）：34-47 共有 707 人次浏览
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- 高铁开通提升了资本市场效率吗？ ——基于股价同步性的研究
- [摘要]本文以股价同步性为落脚点，探讨了高铁开通对资本市场的影响及其作用 机制。研究结论表明，高铁通车会显著降低当地公司的股价同步性,上述影响在机构持股 比例低、分析师跟踪数量少等信息透明度低的公司中更为显著。进一步地,对其影响机制 的研究发现，高铁开通增加了分析师实地调研次数，分析师发挥了信息中介的作用，有助 于公司特质信息融入股价。以上结果表明，高铁开通增加了信息的流动，降低了投资者信 息搜寻成本，使得公司特质风险在股价中得到体现，表现为股价同步性的降低以及资本市 场效率的提升。本文从微观的视角解释了高铁开通带来的信息效应，以及高铁开通在改 善公司治理环境方面发挥的积极作用。
- 沈昊旻 程小可 杨鸣京
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全文[ PDF 1092463.0 MB ] 2020.1（2）：48-68 共有 387 人次浏览
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- 投资者实地调研能够影响供应商的授信决策行为吗? — ...
- [摘要]利用深交所网站披露的投资者对上市公司实地调研的数据,本文基于企业
商业信用融资视角考察了投资者实地调研活动是否会影响上游供应商的授信决策行为。 研究发现,投资者对企业的实地调研活动会显著提升其商业信用融资水平#进一步研究
证实，企业的产权性质、市场地位特征会显著影响投资者实地调研在提升企业商业信用融
资水平中的作用效率，表现在投资者实地调研活动对商业信用融资的正向影响只存在于
非国有企业及市场地位低的企业中。在以高铁开通作为工具变量控制内生性问题等一系
列稳健性检验之后，本文研究结论依然成立。本文的理论分析和经验发现不但丰富了既
有为数不多的投资者实地调研经济后果的研究文献，而且能够从实践和政策层面为企业
管理层、资本市场监管者加强投资者实地调研活动管理提供启示。
- 张勇
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全文[ PDF 1184855.0 MB ] 2020.1（2）：69-93 共有 391 人次浏览
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- 人口老龄化、城镇化与城镇职工养老保险支付能力
- [摘要]本文以2005-2017年我国31个省(直辖市、自治区)的面板数据为样本，运
用面板中介效应模型和面板平滑转换模型，检验了我国人口老龄化、城镇化对城镇职工养
老保险支付能力的作用机制与影响效应。研究发现：(1 )老龄化不仅可直接加重城镇职
工养老保险支付压力，还可通过城镇劳动供给和城镇产业结构两条城镇化中介路径间接
加重养老保险支付压力。其中，老龄化对城镇职工养老保险支付能力的直接影响更为显
著,说明目前我国城镇职工养老保险支付能力与人口年龄结构之间的潜在互动更为密切#
(2)老龄化对养老保险支付能力的影响将伴随城镇化水平的进一步提高呈现出显著的区
制转换效应。当城镇劳动供给水平由低区制过渡至高区制，老龄化加重对城镇职工养老
保险支付能力的抑制作用将有所减弱；而当城镇产业结构步入高区制，产业结构高级化水
平显著提升，老龄化加重将对城镇职工养老保险支付能力产生促进作用。鉴于不同城镇
化区制环境下老龄化对养老保险支付能力的影响效应差异,本文据此提出优化城镇职工
养老保险支付能力的相关建议
- 李小林 张源 赵永亚
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全文[ PDF 1312800.0 MB ] 2020.1（2）：94-114 共有 407 人次浏览
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- 市场化进程中的教育与农村居民收入流动性
- [摘要]本文使用1997至2015年的中国健康与营养调查数据（CHNS），分析影响
农村居民收入流动性的因素，其中重点考察代表人力资本的教育水平，以及代表地区经济
发展和体制变迁的市场化程度。研究发现，教育水平和市场化程度对居民向高收入等级
流动具有积极且显著影响。
- 吕之望 刘拥军
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全文[ PDF 770732.0 MB ] 2020.1（2）：115-122 共有 292 人次浏览
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