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  • 金融周期与非金融企业杠杆率
  • [摘要]本文基于2007-2017年我国非金融上市公司财务数据与季度金融周期指 数的匹配数据,实证分析了金融周期对非金融企业杠杆率的影响。结果显示,金融周期与 非金融企业杠杆率之间存在正向关系。此外,在不同维度杠杆率的视角下,金融周期主要 作用于企业长期杠杆、银行杠杆以及商业信用杠杆,对短期杠杆率的影响并不显著。影响 机制方面,实证结果证明了金融周期所包含的信贷规模和资产价格的变化将分别通过银 行信贷渠道和资产价格渠道影响企业的负债与资产,进而影响企业杠杆率变动。本文的 研究为理解非金融企业杠杆率变动提供了一条新的思路。
  • 作者:

    马思超 李建军 韩珣

  • 全文[ PDF 0.94 MB ] 2020.4 (2):1-15 共有 26 人浏览
  • 政策性银行贷款合约的决定
  • [摘要]政策性银行是我国银行体系的重要组成部分,但有关政策性银行的微观研 究还非常少。基于手工收集的2000-2016年上市公司政策性银行逐笔贷款合约数据,本 文考察了政策性银行贷款合约受哪些因素影响。研究发现政策性银行在制定贷款合约过 程中不完全遵循商业性标准。本文还发现,当借款人为国有企业、受到产业政策支持或者 货币政策宽松时,政策性银行贷款合约的贷款条件会更加优惠。本文的研究为理解政策 性银行的贷款行为提供了微观证据。
  • 作者:

    李广子 陈醒

  • 全文[ PDF 0.88 MB ] 2020.4 (2):16-28 共有 24 人浏览
  • 企业客户关系与银行信贷融资
  • [摘要]企业客户关系作为连接供应链的关键纽带,对企业的经营管理和发展具有 重要作用。本文从客户“担保效应”的视角考察了企业客户关系对银行信贷融资的影响。研究发现,企业客户关系有助于企业获得银行信贷融资,并且较高的议价能力对企业客户关系与银行信贷融资的关系具有正向调节作用;相较于货币政策宽松时期,在货币政策紧 缩时期,企业客户关系对银行信贷融资的影响更强。进一步研究发现,企业客户关系对银 行信贷融资的影响主要是由于企业客户关系具有信号传递和公司治理的作用。总之,企业客户关系是企业银行信贷融资的重要影响因素,客户关系信息披露内容有助于银行更充分地了解企业。
  • 作者:

    张成偕 杨沂 罗正英

  • 全文[ PDF 1.00 MB ] 2020.4 (2):29-45 共有 17 人浏览
  • 股指成份股调整与企业融资约束 — 基于一项准自然实验的研究
  • [摘要]本文从融资约束的角度考察了股指成份股调整的长期效应。以沪深300 指数2007年6月至2018年6月共23次调整的成份股为实验组,以每次调整同期公布 的备选股作为对照组,构建双重差分模型对这一问题进行了实证研究。研究结果显示: (1)企业调整进入成份股后,融资约束出现了显著下降;(2)区分融资来源,成份股调整显 著降低了企业的权益资本成本,而债务资本成本并未出现显著变化;(3)成份股调整缓解 融资约束的影响在分析师关注低、机构投资者持股低以及非四大审计的组中更加显著,此 外这一调整显著提升了企业的投资效率。综合这些结果表明,成份股调整通过缓解企业 与外部投资者之间的信息不对称,降低了代理问题,进而影响了企业的资源配置效率。本 文的研究丰富了成份股调整经济后果的研究以及融资约束影响因素的研究,对于投资者 和监管部门也有一定的现实启示。
  • 作者:

    梁上坤 崔怀谷 袁淳

  • 全文[ PDF 1.10 MB ] 2020.4 (2):46-66 共有 28 人浏览
  • 企业金融资产配置如何影响股价崩盘风险? ----基于期限结构异质...
  • [摘要]本文利用2007-2017年中国上市企业数据集,构建实证模型研究企业金融 资产配置对股价崩盘风险的影响。与既有研究不同,本文不仅考虑“金融资产配置-股价 崩盘风险”之间的关系,还将金融资产配置的期限结构差异引入上述研究框架。研究发 现,金融资产配置对股价崩盘风险有着明显的期限结构异质性影响:短期金融资产配置显 著地提升了企业的股价崩盘风险,而长期金融资产配置对其却存在较强的抑制作用。从 传导因素来看,短期金融资产配置导致了企业的主业“空心化”,提升了股价崩盘风险,而 长期金融资产配置降低了企业的短视偏向,有助于抑制股价崩盘风险,特别是,长期金融 资产配置有助于降低企业所面临的环境不确定性,从而降低股价崩盘风险,而短期金融资 产配置无此功效。最后,不同性质企业的金融资产配置行为对股价崩盘风险有着明显差 异化的影响。本项研究从期限结构的视角丰富了企业金融资产配置的研究,还对当前中 国金融市场改革和当前政府出台“脱实向虚”的经济政策具有重要启示价值。
  • 作者:

    叶显 曹直 向海凌

  • 全文[ PDF 1.10 MB ] 2020.4 (2):67-83 共有 18 人浏览
  • 指数基金持股会加剧股价同涨同跌吗
  • [摘要]作为近年来资本市场的重要参与者,指数基金对市场的影响一直受到广泛 关注。本文以2003-2019年我国A股上市公司作为研究样本,考察指数基金持股率对市 场股票价格的影响。研究结果表明指数基金持股率的增长会提升股价同步性,最终引发 股价崩盘风险,且指数基金持股不仅会降低分析师关注度,而且会抑制市场中活跃交易者 获取信息的动机。本文的研究对于理解指数基金持股在我国资本市场中的作用以及如何 减少股价同涨同跌现象、稳定资本市场有着一定的参考价值。
  • 作者:

    张维 张越 孙奕峻

  • 全文[ PDF 0.88 MB ] 2020.4 (2):84-96 共有 24 人浏览
  • 区域产业结构差异与商业银行 资产质量研究— 基于省级动态面板数据...
  • [摘要]基于2009-2017年的省级平衡面板数据,本文通过将产业结构演变划分为 工业化、产业结构升级和高新产业发展三个阶段,利用动态GMM方法研究了区域产业结 构差异对地区不良贷款率的影响。结果表明:(1 )工业化进程对地区不良贷款率具有显 著的抑制作用,并且二者之间成“反J型”关系,即工业化对不良贷款的影响边际递减; (2)就业指标衡量的产业结构升级与地区不良贷款率之间成倒U型关系,且主要处在倒 U型曲线的左半部分,因此二者在整体上成正相关关系;(3)高新产业的发展与地区不良 贷款率同向变动,这应该是高新产业的高风险性及其发展初期的阶段性约束共同作用的 结果。基于此,商业银行应根据本地区的产业结构来管理贷款投放,产业结构升级也需要 以多层次的金融市场体系作为支撑。
  • 作者:

    武鹏飞 戴国强

  • 全文[ PDF 1.01 MB ] 2020.4 (2):97-111 共有 20 人浏览
  • 货币政策前瞻性指引研究的最新进展
  • [摘要]2008年国际金融危机后,为应对金融环境恶化、突破零利率约束引发的传 统货币政策瓶颈,“前瞻性指引”作为中央沟通和预期管理工具,开始被主要发达经济体 的中央银行所采用。本文从内涵、作用机制、有效性三个方面对货币政策前瞻性指引的最 新研究成果进行整理、评价和展望,并就基于适应性学习的作用机制和“前瞻性指引之 谜”的最新文献进行了单独梳理。本文认为,我国应谨慎启用且须循序渐进实行前瞻性 指引,尝试加强前瞻性指引与新型结构性货币政策工具的结合,努力建立双向多渠道沟通 机制,提高货币政策透明度。
  • 作者:

    聂丽 石凯

  • 全文[ PDF 1.00 MB ] 2020.4 (2):112-122 共有 47 人浏览
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