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  • 股价范式转变、宏观经济动态与货币政策反应
  • [摘要]本文通过构建包含范式转变的DSGE模型,对股价增速的结构性变化及其 宏观经济效应进行了分析,并在此基础上讨论了货币政策是否应该对股价波动做出反应。 研究结果表明,当政策当局发出一个关于股价调控的信号时,如果市场预期该信号可信, 那么各主要的经济和金融变量都会在目标期内顺利达到均衡水平,反之,如果市场预期政 策当局所发出的信号不可信,那么各主要经济和金融变量将长期偏离均衡水平。此外,本 文还发现,在股价增速发生范式转变的过程中,货币政策对股价波动做出适度的反应能有 效降低经济和金融波动,从而降低社会福利损失;但如果反应力度过大,则会破坏经济和 金融稳定,同时导致社会福利损失大幅上升。
  • 作者:

    马勇 张书华 董怡辰

  • 全文[ PDF 2.00 MB ] 2020.6 (2):1-19 共有 130 人浏览
  • 中国金融市场之间风险溢出的时空特征及机理分析----兼论中美贸易...
  • [摘要]本文从时间维度和空间维度两个方面量化分析中国股票、债券、外汇、大宗 商品以及同业拆借市场之间的风险溢出特征及其形成机理,然后进一步分析中美贸易摩 擦作为外部冲击对各金融市场之间风险溢出的影响。研究发现,在时间维度上,中国金融 市场之间的系统性风险累积和消减具有非对称特征,出口水平下降、进口水平增加、预期 指数下降以及不确定性的上升都将刺激溢出效应水平的增加。在空间维度上,中国跨金 融市场风险溢出结构相对稳定,具体表现在金融市场网络中存在股票、外汇和大宗商品市 场的集群以及债券、同业拆借市场的集群。中美贸易摩擦期间,中国金融市场的溢出效应 水平主要受国内经济水平与进口水平的影响,随着贸易摩擦逐步升级,出口水平下降也成 为溢出指数增加的主要成因之一。贸易摩擦冲击使得稳定无中心的金融市场网络转变为 一个以股票市场为中心的网络,且该转变随着贸易摩擦的缓解而消失。防范化解贸易摩 擦冲击引致的金融风险、防止风险跨市场传染,需要在保证经济基本面不发生较大变动的 同时,合理引导市场预期,降低经济不确定性。
  • 作者:

    方意 宋佳馨 谭小芬

  • 全文[ PDF 2.03 MB ] 2020.6 (2):20-42 共有 114 人浏览
  • 企业国际化与税收规避
  • [摘要]企业国际化是提升企业价值、增强自身竞争力的战略选择。本文以2008-2017 年中国A股上市公司为样本,研究企业国际化对税收规避的影响,发现企业国际化会提 高企业的税收规避程度。上述研究结论在经过内生性检验、替换企业国际化衡量指标和 替换税收规避衡量指标等一系列稳健性检验之后依然成立。进一步地,异质性检验发现, 企业国际化对税收规避的正向影响主要存在于高管无海外背景的样本中,而企业规模和 高管薪酬激励则负向调节企业国际化与税收规避之间的正向关系。本文研究对国际化企 业的税收征管和公司治理都具有一定的借鉴意义。
  • 作者:

    雷倩华 黄俣嘉 蔡贵龙

  • 全文[ PDF 1.23 MB ] 2020.6 (2):44-70 共有 123 人浏览
  • 城门失火,殃及池鱼?老赖企业对正常企业融资约束的溢出效应研究
  • [摘要]企业的信誉对其融资的重要性毋庸置疑,某些企业的不良声誉是否会对所 在区域内其他正常企业的融资产生负面影响?本文首次利用最高人民法院查询的失信被 执行人%法人)数据,检验老赖企业对正常企业融资约束的溢出效应。实证结果表明老赖 企业越多,该地区正常企业的融资约束越大"作用路径分析表明,老赖企业通过分别作用 于企业和金融机构的行为,经营上导致正常企业营运能力和商业信用下降且交易成本上 升,信贷上导致银行信贷规模下降,债务融资成本和信贷扭曲增加。异质性分析表明,相 较于国有及外资企业,老赖企业比率对该地区的民营和非外资企业融资约束的影响更大; 企业规模越大,融资依赖度越低,以及行业垄断程度越高,老赖企业对融资约束的负面溢 出效应越小。本文从老赖企业溢出效应的视角解释了地区信用环境对企业融资约束的影 响,为优化营商环境,降低银行信贷风险,减少资源错配和缓解企业融资难问题提供了可 行路径。
  • 作者:

    叶德珠 杨盈盈 叶显 潘爽

  • 全文[ PDF 1.34 MB ] 2020.6 (2):71-95 共有 92 人浏览
  • 婚姻对家庭人身保险需求的影响—基于中国家庭金融调查( CHFS)...
  • [摘要]已婚家庭的风险分担功能会减少人身保险需求,但已婚家庭财富和风险 的增加、夫妻双方信息共享会促进人身保险需求。本文使用中国家庭金融调查%CHFS) 2013年和2015年数据实证研究发现:婚姻能显著提高家庭商业人身保险的需求意愿与 程度,在考虑遗漏变量问题后婚姻对城镇家庭的影响更显著,且结果具有稳健性;家庭 收入、社会交往和家庭人口数量是婚姻影响城镇家庭人身保险需求的重要渠道,而社会 交往是影响农村家庭的渠道。婚姻可以显著提高户主为男性和户主学历较高家庭的商 业人身保险需求,可以提高户主健康较好家庭人身保险需求意愿、户主健康较差家庭的 需求程度。本文对于正确认识婚姻与商业保险之间的关系、更好地发挥保险保障职能具 有一定启示意义。
  • 作者:

    王晓全 阎建军 贾昊文 李莹琪

  • 全文[ PDF 0.91 MB ] 2020.6 (2):96-107 共有 82 人浏览
  • 系统性预期错误与民间借贷危机
  • [摘要]本文基于两个投资的公理性假设,构建了一个用系统性预期错误解释金融 危机的理论框架,并用于分析民间借贷危机的发生机制。这一理论推断表明,总体真实冲 击、政府经济政策与非独立预期这三个主要因素会导致系统性预期错误大幅度增加,从而 引发金融危机。本文进一步以鄂尔多斯民间借贷危机为案例,对该理论进行了验证。实 证结果显示,在鄂尔多斯民间借贷危机中,三个因素都起到了重要作用,理论分析推演出 的可验证假说与现实相符。最后,本文提出了相应的政策建议,对预防民间借贷危机具有 一定的启示价值。
  • 作者:

    王磊 朱太辉

  • 全文[ PDF 1.41 MB ] 2020.6 (2):108-120 共有 136 人浏览
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