<p>本文基于地方政府债券和城投债券，统计了 2005年至2018年我国各省、直 辖市的地方政府债务，并对地方政府债务的分布特征、经济效应、影响因素以及债务可持 续性进行分析。本文发现，我国地方政府债务的区域不平衡问题非常突出，表现为经济落 后地区地方政府杠杆率较高，地方政府负债的经济效应较低。根据存量地方政府债务预 测，未来几年各地都将进入偿债高峰，以财政自有收入衡量，经济落后地区偿债压力尤其 较大。地方政府债务的区域不平衡一方面根源于地方财政收支的区域不平衡一经济落 后地区财政自有收入/GDP较低，财政支出/GDP较高，同时，财政支出的经济效应较差； 另一方面，这又同我国“事权下放、财权上收”的财政体制有关，这种体制造成严重的财政 纵向不平衡，并导致“债务下放”一我国政府债务结构呈现出地方政府债务远远超过中 央政府债务的“央地不平衡”。解决地方政府债务的区域不平衡问题，在财政层面，需要 优化平衡中央和地方的财政收支，强化地方财政纪律;在金融层面，则可以针对经济发展 水平、财政自有收入和财政支出效率不同的地区采取不同的债务融资机制。</p>

殷剑峰 王蒋姜 麦丽斯

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