本文基于Wind上市企业数据库、工业企业数据库和BVD Oriana亚太企 业数据库对中国企业杠杆率的结构特征和风险进行测算、对比和分析，试图全面了解中 国企业杠杆率的现状。从宏观结构来看，大企业的杠杆率是顺周期的，而且上市企业顺 周期性更为明显，而小企业杠杆率的周期特征并不明显；中国企业长期杠杆率分化而短 期杠杆率趋同；制造业行业降杠杆比整体更为显著。从微观结构来看，高盈利企业的杠 杆率更低，且这个特征在民营企业中更突出；僵尸企业的杠杆率水平远高于普通企业； 国有企业杠杆率水平更高，但去杠杆趋势并不显著。目前，风险债务的杠杆率较高，但 是中国企业的信贷资源风险和收益的匹配情况持续改善。短期来看，去杠杆的政策主 要应该落实在僵尸企业和低盈利企业中，并对建筑业、房地产、批发零售业和采矿业等 高杠杆行业加强控制；中期来看，解决小企业和民营企业的融资约束问题有助于改善杠 杆率；长期来看，只有促进供给侧结构改革与提高生产率水平，才能从根本上防范企业债务风险。

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