<p>在解决上市公司管理层与所有者之间的代理问题上，管理层持股、薪酬激 励被认为是一种较为直接的途径。以往的研究往往只针对管理层激励对盈利的上市公司 是否有影响，然而薪酬激励制度对亏损或处于财务困境中的公司是否依然发挥作用同样 值得思考。本文以A 股亏损上市公司为研究对象，实证检验了管理层薪酬激励方式对亏 损上市公司扭亏行为和公司价值的影响。研究发现，管理层持股对公司扭亏没有显著激 励作用，管理层股权激励降低了亏损公司价值，而管理层现金薪酬的激励效应显著，通过 进一步区分产权性质分组检验发现，国有企业中管理层薪酬现金激励能促进公司价值的 增长，而在非国有企业中则没能发挥相应的作用。本文的研究进一步明确了薪酬激励在 亏损公司中的作用，对亏损上市公司扭亏中管理层薪酬合约的制定提供经验证据参考。</p>

鄢波 杜勇

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