<p>中国人民银行自 2010年 开始 采取 了一 系列 紧缩 性货 币政 策 ，来 对 宏观 经 济过热与流动性过剩进行调控。本文以人 民银行 2010年第 四季度至 2011年第三季度 的 货币政策调控为 自然实验的研究对象 。通过采用倍差法的检验策略，考察 了货 币政策调 控对制造业上市企业融资结构的影响。由于不 同所有制与规模的企业面临显著 的信贷约 束与融资能力差异，本文强调货币政策调控对这些异质性企业 的融资结构的区别性影 响。研究发现：紧缩性的货币政策调控将导致 民营企业和 中小企业的融资结构 出现较为 明显的调整 ，即外源融资 占比、企业总债务率以及有息债务率均呈现 出下降的趋势，尤其 是民营企业表现得更为显著 ，而对国有企业和大企业的融资结构变化则影响不明显。该 结果不仅证实 了融资结构这一微观基础的存在性 ．而且也揭示 出作为调控对象微观企业 的行 为 变化 ，为客 观 理解 宏观 货 币政 策调 控 的微观 影 响提供 了难 得 的经验 证据 。</p>

徐文舸 包群

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