中国的房地产繁荣对非房地产部门产生“挤出效应”，而美国房地产繁荣则 对非房地产部门产生“挤入效应”，两者形成鲜明对比。 本文认为，上述差异可以用两国 产业结构的差异来解释。 如果一国第三产业占比较高，企业使用土地以商服用地为主，其 和住宅用地价格协同性较高，使得房地产部门和非房地产部门一同扩张；反之，若第二产 业占比较高，则工业用地也是生产经营的要素，这类土地和住宅用地价格协同性较低，导 致非房地产部门没有产生抵押融资机制，反而会被房地产部门“挤出”。 本文建立了一个 两部门金融摩擦 ＤＳＧＥ 模型，分别匹配中美两国的数据进行了贝叶斯估计，在同一理论框 架下解释了中美两国的上述特征事实及宏观传导机制。

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