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- 基于央行调查数据的通胀预期转化 ：算法基础与理解分歧
- [摘要]基于 中国人民银行调查数据计算出的通胀预期，被广泛应用于通胀预期管理和货 币政策 分析 等 重要 研 究 中。但 是调 查 数据 转化 为通 胀预 期 需要使 用现 实通胀 率作为计算基础 ，进而通过统计算法获得通胀预期序列。因此，通胀预期的转化与计算过程是否科学．对相关研究结论是否可信至关重要。本文基于调查数据转化为通胀预期的算法过程 ，运用 2000年 l季度至 2014年 3季度 的相关数据 ，得到三点结论 ：第一，通胀预期的计算必须使用 同比通胀率，如果使用环比数据计算，获得 的预期通胀 率预测误差是同比数据 的4倍 ；第二，基于全 国或城市 CPI的转化结果没有显著差异，不存在必须使用后者 的 问题 ：第 三 ，通 胀预 期 调研 数据 的计 算基 础 -9人 民银行 现 行调 查 问卷 内容 的设 计存在不 匹配之处，问卷内容存在理解歧义 ，改进调研 问题 的具体 内容可 以消除理解歧义并解决 不 匹配 问题 。
- 作者：
张成思 党超
- 全文[ PDF 0.77 MB ] 2016.1 (11):1-12 共有 50 人浏览
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- 中国互联网金融中的性别歧视研究
- [摘要]随着社会经济的发展 ，女性在经济发展 中的地位和作用逐渐提高，信贷发放过程 中的性别歧视问题逐渐引起关注。本文利用 中国具有代表性的网贷平台“人人贷”2012年 3月～2O14年 12月期间的 170817笔订单作为研究对象，对 中国互联 网借贷 中性别歧视的存在性及合理性进行 了分析。实证检验结果发现，在控制 了其他因素的条件下 ：(1)性别的风 险倾 向存在 显著的异质性，女性的借款违约率相比男性低 38％；(2)性别差异与借款可获得性之间不存在显著 的影响 ，说明女性借款人在中国互联 网借贷市场中受到了非理性的偏好歧视 ；(3)单身女性 的借款成功率 显著低于男性，受到的歧视更为严重。经过稳健性检验之后上述结论依然能够成立。
- 作者：
陈霄 叶德珠
- 全文[ PDF 0.69 MB ] 2016.2 (11):1-15 共有 58 人浏览
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- 中国特色社会主义政治经济学三问
- [摘要]本文认为，只有创造性地运用 马克思主义政治经济学方法论 ，立足中国国情 ，一切从实际出发，对各种经济思想兼 收并蓄 ，才能不断开拓 当代 中国马克思主义政治
经济学新境界 ，推进 中国特色社会主义政治经济学的研 究，从而对 中国特色社会主义基
本经济制度做出科学的解释，对改革开放与经济发展给予理论指导。
- 作者：
蔡继明 靳卫萍
- 全文[ PDF 0.78 MB ] 2016.1 (11):13-23 共有 216 人浏览
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- 现金股利与资本结构动态调整
- [摘要]立足于我 国上市公 司股权集中的特点，本文探讨 了上市公 司在不 同股权集中度下的现金股利支付与资本结构动态调整。我们分析 了现金股利影响公司资本结构调整 的作用机理 ，并在此基础上构建资本结构局部调整模型，分别考察股权集 中度较高公司与股权集中度较低公司的股利支付对其资本结构调整速度的影响。实证检验结果表明，现金股利 的发放会显著 降低股权集 中度较高公 司的资本结构调整速度 ，这在一定程度上支持了现金股利利益侵 占说。进一步地 ，我们发现在股权集中度较低 的公司中，现金股利支付能够有效降低权益资本成本 ，从而加快资本结构 向下调整 的速度。本文研究不仅有助于理解 我国上市公司控股股东行为特征。更为推动上市公司股利支付与资本结构动态调整的良性互动提供了理论基础。
- 作者：
罗琦 胡亦秋
- 全文[ PDF 0.62 MB ] 2016.2 (11):16-25 共有 61 人浏览
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- 希腊悲剧
- [摘要]截 至 2015年 3月 ，希腊 已经 从欧 盟 、国 际货 币基 金 组织 和 欧洲 中央 银行 的救助计划 中获得 了总额 3250亿欧元的援助，但其经济状况却并未得到 改观。本文对希腊债 务 危机 的 救助 计 划及 其 绩效进 行 了评估 ，认 为 当前 希腊 经 济 已经 陷入“荷 兰病 ”，救 援资金 的流入 无 助于 降低 其 生产成 本 ，提高 其 国际 竞争力 。 文章还 对希 腊 退 出欧元 区的前景 和 当前 危机 的解 决 方案进 行 了探 讨 。
- 作者：
汉斯一维 尔纳 ·辛恩
- 全文[ PDF 0.00 MB ] 2016.1 (11):24-54 共有 48 人浏览
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- 社会资本与盈余持续性术——来自中国上 市公 司的经验证据
- [摘要]盈余持续性是盈余质量的重要特征，反映企业业绩的持续性状况。现有文献对上市公 司社会资本经济后果 的实证研 究主要集 中在经济利益和特权 、经营行为、企业业绩价 值 、会 计稳健 性 、盈余 管理 等 方面 ，基本 没 有文献 探讨 上 市公 司 社会 资本 对 盈余持续性 的影响。本文深入探讨 了上市公司社会资本 与盈余持续性之间的关系。研究表 明，由于获取和维持社会资本需要成本 。上市公 司社会资本总体上降低 了上市公司的盈余持续性。当我们区分上市公司的产权性质后 ，发现相比于国有上市公 司，社会资本 降低 民营上市公 司盈余持续性的程度更大。本文的研 究结论丰富了社会资本和盈余质量 的研 究文献 ，也 为上 市公 司的监 管提供 了进 一步 的经验 证据 。
- 作者：
雷倩华 涂虹羽
- 全文[ PDF 0.77 MB ] 2016.2 (11):26-38 共有 41 人浏览
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- 抚养比、年龄结构与我国居民消费 ：1995~2014
- [摘要]考虑到居民消费水平受不 同年龄段人 口消费差异的影响，本文通过对居民消费的分解与加权 汇总，构建 出包含社会抚养比与人均可支配收入的居 民人均消费函数。利用我国 1995年至 2014年的经济数据对该函数进行实证分析 ，并估算抚养 比、人 口年龄结构对我国居民人均消费水平的影响。分析结果表明：少儿年龄段人 口的消费能力最强，老年年龄段人 口消费能力最弱，少儿抚养比对居 民人均消费的影响强度更大；除 了2014年外。我国年龄结构的变化降低 了居民人均消费水平和消费倾 向。
- 作者：
- 全文[ PDF 0.65 MB ] 2016.2 (11):39-48 共有 70 人浏览
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- 信息披露考评与CEO变更
- [摘要]更多的信息披露对委托人和监管者是有利 的，但是一个更知情的委托人和监管者对代理人是不利 的。深交所信息披露考评的存在 ，使得信息披露较低 的公司面临提高信息披露水平 的压力。而更多的信息披露不但增加 了判断 CEO表现 的信息，而且也减少 了 CEO 的私人 收 益 ，这 可 能导 致更 多的 CEO 变更 。使 用深 交所 的信 息考 评数 据 ，我们发现 。上市公 司提高信息披露水平的压力越大，CEO变更的概率越大。因此，提高信息披露质量的外在监管压力可以成为改善上市公 司治理的重要途径。
- 作者：
于换军 张跃文 姚云
- 全文[ PDF 0.63 MB ] 2016.2 (11):49-59 共有 46 人浏览
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- 即期汇率对央行中间价的背离强度研究— — 兼评“8．11”中间价...
- [摘要]中央银行对即期汇率 围绕 中间价波动有上下幅度 限制。这种幅度 限制在逐步放宽，即期汇率对中间价的背离及背离强度包含着丰富的信息。本文分析 了人民币汇率形成机制变迁过程 中，即期汇率对 中间价 背离强度 的统计特征 。并利用 EGARCH—X模 型分析背离强度 的影响 因素。发现中间价能够 引导人民币汇率预期 ，但是有效性在减弱；“8．11”中间价报价改革是 为 了提升 中间价 的市场化程度和对即期 汇率的引导作用 ．增强其基准性；美元 的背离强度对其他货币的背离强度具有单 向的信息引导关系；中央银行 的政 策取 向和 NDF汇 率对 背 离强度 有 显著 影 响 。政 策建 议包 括进 一步 完善 中 间价形成机制 ，提高外汇市场的对外开放程度 ，对更多货币采用直接交易，加强对异常资本流动的监管等。
- 作者：
周先平 陈学文 黄艳芳
- 全文[ PDF 0.67 MB ] 2016.1 (11):55-66 共有 49 人浏览
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- 异质信念、错误定价与定向增发折价
- [摘要]本文 以2006~2013年上市公 司定 向增发事件为研究对象 ，通过路径分析法考察异质信念是否通过错误定价影响定 向增发折价 ，并检验这一机理在不 同增发对象和 认购方式中的差异性 。实证结果显 示 ：异质信念与定向增发折价正相 关；错误定价在异质信念对定向增发折价的影响中发挥了中介作用。 区分增发对象和认 购方式考察发现 ：仅大股东认购 、大股东和机构投资者同时认购 ，以及仅机构投资者认购 三种情形下 ，错误定价 的中介效应程度依 次增强 ；大股东采用资产认购 时，错误定价 的中介效应程度弱于现 金 认购 。
- 作者：
徐枫
- 全文[ PDF 0.71 MB ] 2016.2 (11):60-71 共有 43 人浏览
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- 人民币加入 SDR货币篮子及其对金融改革的影响
- [摘要]特别提款权(SDR)具有超主权货币的特性和制度基础，有利于完善国际货币体系，但是，其货币篮子的构成及定值机制 已不再适应全球经济格局的演变和发展。2015年 11月，人 民币顺应趋势顺利加入 SDR货币篮子 ，人 民币加入 SDR后的相关改革成为国际社会 的重大关切。人 民币加入 SDR在 中长期有利于人 民币国际化、国内金融体系改革和国际货 币体系的完善 ，其成本 主要在于潜在的资本项 目与市场开放 可能引致的风险。人 民币加入 SDR后，国内金融体 系存在的要素价格市场化、基础设施建设 、资本项 目开放 、金融风 险应对 以及 内外市场统筹等问题的改革的急迫性和统筹性更加凸显。总体而言 。人民币加入 SDR对于完善国内金融市场体 系有重要促进作用。
- 作者：
郑联盛
- 全文[ PDF 1.02 MB ] 2016.1 (11):67-80 共有 49 人浏览
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- 结构性改革下的赤字与债务管理 ：任务、问题与策略
- [摘要]2014年之后，中国政府开始面临财政赤字逐 步扩大和地方政府债务风险陡增的新局面。本文以经济社会全面转型、结构性改革和正在硬化的财政约束为背景 ，分析了我国当前赤字与债务管理的状况，发现本次赤字与债务管理问题由收支格局变化与管理 体 制转 型共同主 导 。而管理 体 制转 型又 由广义 的赤字与债 务负担 管理 而 非静态警戒线管理为主 导。造成当前赤字与债务管理相 对滞后的原因包括 ：经济波 动、财政周期与国际间财政协调的影响；缺乏对赤字与债务数量规模及收敛特征 的预判 ；过度依赖 中央兜底偿付责任 ；疏于对赤字分类 管理 、债务与资产、债务期限结构和国际收支等关键细 节的把握。本文研究表明，广义政府赤字低于一般公共预算赤字，结构性改革期间可适度放松赤字率 至 3％～ 5％的 区间 ；考虑到人民币国际化大背景 ，一定规模政府债务有利于金融定价稳定和国际收支平衡。为了更好加 强赤字与债务管理，中国应将其纳入到结构性改革的 总体设计 、推 进偿付责任划分和债务规模余额管理 、全 面实施广义政府赤字与债务的分类管理模式。
- 作者：
何代欣
- 全文[ PDF 1.05 MB ] 2016.2 (11):72-85 共有 54 人浏览
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- 货币政策调控与融资结构变化——基于企业所有制与规模差异的研究视角
- [摘要]中国人民银行自 2010年 开始 采取 了一 系列 紧缩 性货 币政 策 ，来 对 宏观 经
济过热与流动性过剩进行调控。本文以人 民银行 2010年第 四季度至 2011年第三季度 的
货币政策调控为 自然实验的研究对象 。通过采用倍差法的检验策略，考察 了货 币政策调
控对制造业上市企业融资结构的影响。由于不 同所有制与规模的企业面临显著 的信贷约
束与融资能力差异，本文强调货币政策调控对这些异质性企业 的融资结构的区别性影
响。研究发现：紧缩性的货币政策调控将导致 民营企业和 中小企业的融资结构 出现较为
明显的调整 ，即外源融资 占比、企业总债务率以及有息债务率均呈现 出下降的趋势，尤其
是民营企业表现得更为显著 ，而对国有企业和大企业的融资结构变化则影响不明显。该
结果不仅证实 了融资结构这一微观基础的存在性 ．而且也揭示 出作为调控对象微观企业
的行 为 变化 ，为客 观 理解 宏观 货 币政 策调 控 的微观 影 响提供 了难 得 的经验 证据 。
- 作者：
徐文舸 包群
- 全文[ PDF 0.86 MB ] 2016.1 (11):81-98 共有 171 人浏览
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- 新常态下中国银行业的成本效率研究
- [摘要]经济新常态下效率的提高是中国银行业成功转型的关键。本文运用随机前沿方法(SFA)，透过截面数据和面板数据 ，对中国大陆境内运营的 142家 中外银行1995~2013年期间的成本效率进行 了估算。结果表明：2011年前 ，中国银行业成本总体呈现上升态势，特别是 国有银行上升势头强劲；近几年 ，随着中国经济进入新常态 ，中国银行业的成 本 效率逐步走向衰退 ，国有银行成本效 率下降最明显。进 一步 ，本 文运 用 Tobit模 型和平方偏方差指标对影响中国银行业成本效率 的重要因素进行了分析．证 明不良贷款比率和管理水平是影响中国银行业成本效率的最重要的二因素。 因此 。加强对不良贷款的风险防控，转变经营模式，实现由粗放经营 向集约经营的管理升级 ，应是 当前中国银行业应对经济新常态的关键举措。
- 作者：
王国红 王擎
- 全文[ PDF 0.78 MB ] 2016.2 (11):86-99 共有 48 人浏览
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- 基于 TGARCH—M模 型的股票型基金投资风格漂移动态识别及原...
- [摘要]股票型基金投资风格随市漂移 已成为一种常态，故动态识别基金风格漂移现象具有重要意义。本文构建 了识别投资风格漂移的TGARCH—M模型。并选取 2006年之前成立的开放式股票型基金作为样本，将 2006～2015年的股市行情分为上涨、下跌、回调、震荡、再次上涨五个 阶段，利用 TGARCH—M模 型对这五个阶段及整个期间的样本股票型基金投资风格漂移和收益率波动情况进行 了动态验证。结果表明该模型能够较好识别投资风格漂移现象：占比 85．71％的基金在长期均发生 了风格漂移，在股市下跌阶段漂移现象更为严重 ，而在股市上涨阶段大部分基金 可以坚持投资风格 。同时风格漂移与收益率的波动大小无必然联 系。最后 ，本文进一步分析 了投资风格漂移的可能原因，并对监管投 资风格漂移现象给 出了相关建议。
- 作者：
许林 邱 梦圆 吴栩
- 全文[ PDF 0.75 MB ] 2016.1 (11):99-115 共有 44 人浏览
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- 银行股权关联与公司多元化 ：理论与实证分析
- [摘要]如何建立新型的银企关系是我国经济发展 中必须解决的重要问题。本文从银行股权关联视角，基于中国的特殊制度背景 ，综合资源基础理论 、代理理论和内部资本市场等理论，采用多元化 回归、倾 向得分匹配等分析方法，利用沪深两市银行股权关联数据验证了我国上市公 司的银行股权关联对企业多元化经济行为的影响 ，考察 了它们对企业价值的共同作用。实证研究发现：银行股权关联促进 了公司多元化水平 的提高 ；银行股权关联对非国有企 业多元化 的影 响 大于 国有 企业 ；企业多元 化 和银行股权关联对企业的价值有显著的负向影响 ，两者 的联合作用降低了企业的价值 。本文的研究丰富了银企关系和多元化方面的文献 ，对现有研究进行了有益补充，为我国建立新型的银企关系制度提供了参考依据 。
- 作者：
罗付岩
- 全文[ PDF 0.81 MB ] 2016.2 (11):100-113 共有 61 人浏览
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- 隐含波动率文献综述
- [摘要]隐含波动率作为波动率的重要子分支 ，在金融产 品定价 、风险对冲 以及未来已实现波动率预测方面起着极其重要 的作用。本文综述 了隐含波动率的研究情况，以期扩展对期权期货市场的理解。本文首先基于市场不完备 的三种解释 ，分为波动率随机性、价格异常值和金融市场交易费用这三个 阶段对隐含波动率的研究进行综述。之后，本文就隐含波动率在风险管理和期权定价方面的应用成果进行总结。最后 ，本文简述隐含波动率的未来研究方向及意义 。
- 作者：
胡志浩 李淼
- 全文[ PDF 0.73 MB ] 2016.2 (11):114-123 共有 40 人浏览
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- 美日城镇土地价格差异及其启示
- [摘要]本文通过 比较美 日城镇土地 利用 不 同模 式 ，指 出它们 的形成原 因与经济效应 的差 异。本文认为 ，城镇土地 利用生产 要素化产生 的效 应优于资产化 。在 国内，城镇 土地利 用 资产化倾 向明显，对 中国国 民经济 的健康 发展也 带来 了很大 的消极 影响。 中国城镇土地利 用应该 生产要 素化 ，其改革 需要和 反腐 以及政 治体 制 改革协 同推 进 。
- 作者：
顾书桂
- 全文[ PDF 0.56 MB ] 2016.1 (11):116-123 共有 46 人浏览
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