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  • 货币政策两分法、操作(中间)目标与 货币调控方式
  • [摘要]在对货币政策两分法和操作目标、中间目标等相关概念进行说明和清晰界 定基础上,本文指出,随着货币政策传导机制研究的深入发展,主要中央银行普遍放弃了 中间目标的政策模式,有关货币调控方式的讨论主要是指操作目标。操作目标则是货币 政策的逻辑起点,对于反映货币政策当局政策立场,有效传递中央银行决策信息并引导市 场预期,顺利实现产出、物价等货币政策最终目标至关重要,是划分货币调控方式的最主 要标准#利率政策一直是现代中央银行最主要的货币调控方式,但各国之所以开始采用 数量型货币调控方式,很大程度上与储备头寸说和美国联邦储备体系特殊的成立背景以 及体系架构密切相关,这对中国货币调控方式转型具有重要的启示性意义。
  • 作者:

    李宏瑾

  • 全文[ PDF 2.06 MB ] 2019.3 (10):1-17 共有 17 人浏览
  • 人民币国际化与外汇市场压力动态关系的实证研究
  • [摘要]在人民币国际化进程中,人民币的国际需求和跨境资金流动均出现新的变 化,给人民币币值稳定带来压力。本文从短期和长期两个视角出发,研究人民币国际化速 度与外汇市场压力之间的关系#实证分析发现,从短期看,“& 11 ”汇改是改变人民币国 际化和外汇市场压力之间关系的结构突变点:在“8.11”汇改之前人民币国际化速度不会 对外汇压力产生影响;汇改后,在人民币汇率升值预期逆转的影响下,人民币国际化出现 贬值效应,加剧人民币的贬值压力。从中长期来看,“8. 11 ”汇改对长期关系的影响有限 人民币国际化的升值效应将占主导,逐渐缓解贬值压力,最终促使人民币成为强势货币。 研究表明,突发的大规模贬值预期虽然会强化人民币国际化短期贬值效应 但对长期效应 的影响有限 在此进程初期 人民币国际化应当顺势而为 央行也应释放一部分的贬值压 力,加速汇率形成机制市场化改革,扩大汇率幅度区间。
  • 作者:

    郭田勇 兰盈

  • 全文[ PDF 3.58 MB ] 2019.3 (10):18-31 共有 25 人浏览
  • 科教支出、空间溢出与城市经济增长
  • [摘要]本文利用2003-2013年全国284个地级及以上城市的统计数据,采用空间 杜宾模型等空间计量经济学方法考察了科教支出对城市经济增长的空间溢出效应以及现 代交通网络体系对其的影响,发现如下结论:第一,本地区科教支出不仅对本地经济增长 具有促进作用,同时还具有空间溢出效应。第二,科教支出的空间溢出效应在不同阶段具 有不同的表现形式。在2003-2008年间,本地区科教支出的增加会对邻近地区的经济增 长产生积极的促进作用,而在2009-2013年间,本地区科教支出的增加则会对邻近地区的 经济增长产生负向抑制作用。第三,科教支出的空间溢出效应会随着时空距离的增大而 缩减,但随着现代交通体系的发展特别是高铁网络的发展,科教支出空间溢出效应的正向 作用效果和在时空距离上的影响范围均有所扩大。最后,本文结合上述主要结论就如何 促进中国城市经济高质量发展提出了相应的政策建议。
  • 作者:

    沈立 倪鹏飞 王雨飞 刘笑男

  • 全文[ PDF 2.52 MB ] 2019.3 (10):32-47 共有 16 人浏览
  • 地方政府生产性支出与企业劳动收入份额
  • [摘要]本文尝试从地方政府生产性支出角度解释中国劳动收入份额的下降。如 果地方政府的生产性支出更利于提高资本的边际产出,并且企业的资本-劳动要素替代 弹性较大,随着地方政府生产性支出的提高,资本总报酬上升的幅度超过劳动总回报上升 的幅度,劳动收入份额会下降。这一机制得到了基于中国县级财政数据和工业企业数据 的经验分析的支持:地方政府生产性支出偏向于资本;企业的资本-劳动要素替代弹性严 格大于1;地方政府生产性支出与地区劳动收入份额显著负相关。本文的数值计算发现, 这一机制能够解释近年来劳动收入份额变化的14.7%-64.2%。这表明,近年来地方政府 生产性支出的扩张是造成劳动收入占比下降的一个不可忽视的因素。
  • 作者:

    徐琰超 刘慧玲 李世刚

  • 全文[ PDF 1.59 MB ] 2019.3 (10):48-63 共有 21 人浏览
  • 货币政策紧缩环境下风险投资对 企业融资约束的影响! — 基于我国...
  • [摘要]本文选取了 2005-2014年深证中小板上市公司的数据,对风险投资与企业 融资约束关系进行了定量分析#本文研究发现风险投资能够缓解企业融资约束,只有在 货币政策紧缩时期风险投资效应更为显著;相比于无风险投资持股的企业,有风险投资持 股企业融资约束受到紧缩性货币政策的影响比较小,并且对企业融资约束的缓解作用在 高成长性的、小规模企业中能够充分体现。本文进一步研究了风险投资效应发挥的途径, 发现在货币政策紧缩时期,由于外部投资者需要更多信息进行甄别,这时,风险投资的 “认证效应”得以凸显,这为风险投资效应的理论提供了新的解释,为理解风险投资在中 国资本市场上的行为表现提供了新的视角。
  • 作者:

    孙骏可 罗正英 陈艳

  • 全文[ PDF 1.03 MB ] 2019.3 (10):64-79 共有 14 人浏览
  • 中国股票市场存在过度自信么? — 行为机制和实证检验
  • [摘要]不同于传统的金融学假设,行为金融更关注投资者的行为特征引发的股票 市场价格波动“异象”。本文针对投资者行为引发的过度自信假设,构建了股票价格上涨 的过度自信评价模型,在控制规模、换手率和市场因素的条件下,分析过度自信现象是否 存在。实证结果表明,中国股票市场存在着显著的“过度自信”现象,且连续上涨第三个 交易日的收益率就显著上升,过度自信现象更容易出现在不活跃的小规模股票上。
  • 作者:

    唐亮 万相昱 张晨

  • 全文[ PDF 0.82 MB ] 2019.3 (10):80-91 共有 13 人浏览
  • 国外公司治理研究的回顾: 国家、市场和公司的视角
  • [摘要]本文从国家、市场和公司三个层面对近年来国外公司治理领域的文献进行 了选择性回顾和评论,并对西方公司治理理论和实践作框架性的总结#在国家层面,我们 讨论了治理安排的法律和法规的作用。在市场层面,我们讨论了收购市场、劳动力市场和 产品市场竞争。在公司层面,我们讨论了董事会作用、管理者薪酬、大股东作用和股东积 极主义#对每一个公司治理安排,我们都讨论了该机制的作用以及存在的问题。在回顾 和评论文献的基础上,本文对于未来的公司治理研究方向给出了建议。
  • 作者:

    姚云 于换军

  • 全文[ PDF 1.23 MB ] 2019.3 (10):92-109 共有 17 人浏览
  • 业绩变脸是信息不对称的产物吗?----- 个文献综述
  • [摘要]现阶段,随着中国新股发行审核制度由核准制向注册制逐步过渡,业绩变 脸已经逐渐成为中国完善资本市场监管,规范上市公司行为,促进多层次资本市场健康发 展亟待解决的热点问题。本文从业绩变脸的内涵、信息不对称视角下的业绩变脸分析、中 国情境下的业绩变脸分析三个方面对国内外业绩变脸的已有成果进行了系统梳理。综述 发现:第一,业绩变脸普遍存在于各国资本市场,且中国业绩变脸的程度不但远高于发达 国家,还高于其他发展中国家;第二,基于信息不对称的西方业绩变脸理论虽然能够较好 地解释发达国家的业绩变脸现象,但是由于中国政策部门的发行管制和上市公司一股独 大的股权结构并存,其在中国的情境下缺乏解释力;第三,中国业绩变脸现象在很大程度 上受到中国特定的制度因素和上市公司股权结构的影响,并形成了发行监管制度影响论 和股权结构影响论。在此基础上,本文讨论了现有研究存在的不足,并呼吁采用更为客观 的实证分析方法,加强基于中国情境业绩变脸的系统分析。
  • 作者:

    张晶

  • 全文[ PDF 0.91 MB ] 2019.3 (10):110-122 共有 14 人浏览
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