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- 防控系统性金融风险 ：新内涵 、新机制和新对策
- [摘要]2008年国际金 融危机揭示了一种新的系统性金融风险。这种系统性金融
风险主要是指建立在高杠杆和脱 实向虚基础上的金融交易，通过资产一债务联动机制和
扩散传染机制，在金融市场价格持续下行条件下所引发 的有毒资产多米诺骨牌效应和金
融危机。这种系统性金融风险以资产一负债联 动机制为触发条件 ，但它要转化为必然性，
还需要三个依次递进 的条件发生：金融资产价格持续大幅下跌、系统重要性金融机构资产
负债表衰退、资产一负债联动机制传递中的持续扩散效应。近年来，在金融机构、类金 融
机构和非金融机构的既彼此合作又相互竞争 中，资产一负债 的联 动机制 已将 中国金 融的
“条”和“块”编织成 了一张庞大的金融运作蛛网。这张蛛 网的各条线均已显示绷 紧的趋
势，脆 弱性正在逐渐提高。毫无疑问，防控系统性金融风险 已是金融运行和国民经济运行的 当务之急，理应放在更加突 出的位置。要充分有效地防控系统性金融风险，需要建立和完善六个机制：建立金融数据和金融信息的精准性统计机制，强化对系统重要性金融机构
的流动性监管 ，强化对金融市场运行 态势 的监控 ，强化“去杠杆”，增强实体企业的盈利能
力，完善和 改革金融监管框架。
- 王国刚
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全文[ PDF 1533681.0 MB ] 2017.3（8）：1-20 共有 318 人次浏览
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- 地缘政治事件 、金融危机与全球原油价格体 系— — 基 于 内生...
- [摘要]本文通过在传统的时间序列模型中引入结构性突变，检测 了结构性突变的
存在性及其对全球原油价格及价格依存关系的影响。研究发现 ，地缘政治事件和金融危
机是造成全球原油价格关系产生结构性突变的主要因素，但不同的事件产生的效果不同。
例如 ，西德克萨斯原油在 2011年的库存积压事件改变了长期价格关系的水平、趋势和状
态，而 1997年亚 洲金 融危机仅仅 导致 区域 内原油价格关系 出现平移。2008年金融危机
是影响最为深远的结构性突变事件。它打破 了原 油价格关 系的稳态，使得 Wlazlowskiet
a1．(2011)在危机前得 出的关于俄罗斯乌拉尔原油可作为基准原油的结论不再成立。
- 张菡
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全文[ PDF 1235244.0 MB ] 2017.3（8）：21-46 共有 331 人次浏览
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- 保险公司偿付能力影响因素实证研究及C—ROSS试运行后 的新变化
- [摘要]2015年初 ，自第二代偿付 能力监管框架(C—ROSS)试运行后，中国保监会对
保险公 司的偿付 能力提 出了新的要求 ，这可能会 引发其影 响因素产 生变化。本文首先结
合 C—ROSS试运行后的新变化，重新估算 了25家比较有代表性保 险公 司的偿付能力充足
率 ，并使用面板数据模 型对它们的影响因素进行 了回归检验。实证结果表 明，净 资产率、
盈利水平和赔付率在 CROSS试运行前影响均为显著，在 C-ROSS试运行后却表现不显
著 ；经营成本在 C．ROSS试运行前影响并不显著，在 C—ROSS试运行后有着显著的影响；投
资收益和再保 险率对 C．ROSS试运 行前 后保 险公 司偿付 能 力充足率 的影 响没有发 生
变化。
- 郭金龙 王桂虎
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全文[ PDF 619159.0 MB ] 2017.3（8）：47-56 共有 231 人次浏览
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- 农村残疾群体信贷约束特征及其借贷行为影响因素分析
- [摘要]本文基于 2013年 中国健康与养老追踪调查数据(CHARLS2013)，对农村残
疾群体 的主要借贷渠道 、信贷约束特征 、借贷行为特征及其影响因素进行 了分析。研 究结
果表 明，非正规借贷是大部分农村残疾者 当前最为重要 的第一借 贷渠道 。供给型信贷约
束是农村残疾群体遭受的主要信贷约束形式，且正规信贷约束明显高于非正规信贷；与非
残疾群体相比，其借贷需求更为旺盛，但遭受的信贷约束也更为严重。非正规借贷资金主
要参与到借贷者平滑消费和改善农业生产的小额投资中，具有 明显的“帮扶”和“扶贫”意
义。因此 ，需要大力发展普惠金 融，进 一步推进 普惠金融扶贫；创新普惠金融产 品；提升农
村残疾群体等社会 弱势群体 收入创造 能力；防范普惠金融风 险，完善 医疗保 障体系，尽量
减少“因病致贫”的深度和广度。
- 陈银娥 曾小龙
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全文[ PDF 1188600.0 MB ] 2017.3（8）：57-74 共有 206 人次浏览
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- 期间因素能否影 响动量效应的市场表现?— — 来自中国股票市场的...
- [摘要]现有文献对于我国股票市场是否普遍存 在动量效应观 点并不一致。本 文
以2010—2015年 间我 国股票市场为背景，对动量效应 的存在 性进行再检验 ，并研究投 资
组合的期间因素(评估期和持有期)对动量效应市场表现 的影响。研究发现 ：(1)与多数
现有文献的结论不 同，我 国股票市场不仅存在反转效应，同时也存在 动量效应。(2)动量
(反转)效应 的存在性和市场表现受到投资组合 中的期间因素的显著影 响。评估期越短，
或者持有期越长，动量(反转)效应 的市场表现就越 强。现有文献 尚未得 出类似 的结论。
(3)借助期间因素，研究还发现，我 国各个细分股票市场在动量(反转)效应 的市场表现方
面存在显著差异。动量(反转)效应在创 业板 的市场表现最强；中小板最弱，中小板 的动
量效应低 于创业板 60．7％ ，其反 转效应低于创业板 15．5％。本 文结论为 ：基 于动量 (反
转)效应 的投资策略在我 国股 票市场均有意义；投资者制定这些策略 时需要考虑期 间因
素和细分市场差异的影响。
- 王德宏 宋建波
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全文[ PDF 1021274.0 MB ] 2017.3（8）：75-90 共有 171 人次浏览
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- 全球生产率之谜研究新进展
- [摘要]2008年 国际金融危机之后 ，生产率增长速度急剧放缓成为一个全球现象 ，
生产率增长一直低 于对其的预测 ，可 以称之为“生产率之谜”。原因在于，国际金融危机
的爆发对资本投资、劳动力市场等产生冲击 ，加剧 了生产率增长放缓 的速度 ，从供给侧
的角度来看 ，人 口老龄化、人力资本积 累速度 放缓、公共投 资下 降、技术创新速度 放缓、
技术扩散速度减缓、经济结构服务化等结构 性因素会抑制生产率的增长速度。但是，目
前而言，技术创新速度加快与技术扩散缓慢的情况并存 ，现在做 出生产率增长停滞 的论
断尚为时过早。
- 郭强 张明
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全文[ PDF 753336.0 MB ] 2017.3（8）：91-101 共有 205 人次浏览
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- 如何完善全球金融安全网
- [摘要]全球金融危机 的爆发 凸显 了完善全球金 融安全 网的必要。完善金 融安全
网除加强各个层次的安全 网建设外，还应加强不 同层次金融安全 网间的协调与合作。本
文从危机冲击时期和经济和平 时期两个角度提出不同金融安全网之间的合作建议。在面
临危机冲击时，国际社会应建立初步的金融安全 网使用顺序原则 ，并确定不同危机冲击下
各层次金融安全网之间的分工机制和合作重点，充分发挥不同金融安全网的作用。在 日常经济监督合作方 面 ，应积极推动区域金融安排 与基金组织的双 边监 督 、区域和 多边 监督
合作。这其中，应积极发挥发挥二十国集团的作用。
- 熊爱宗
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全文[ PDF 658232.0 MB ] 2017.3（8）：102-110 共有 199 人次浏览
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- 投资者情绪理论 、度量及应用研究综述
- [摘要]投资者情绪是行为金融学理论 的两大基石之一，越来越 多的学者认为投资
者情绪是资产价格 的决定性因素，这和标准 的金融理论有所 区别。随着互联 网大数据时
代 的到来 ，投资者情绪度量指标和构建方法有了新的突破 ，最新的研究开始采用数据挖掘
技术从网络用户行为 中提取更为客观、实时、高频和精准的网络社会情绪度量指标来代理
投 资者情绪。为此，本文详细梳理和评述投资者情绪理论的提 出过程 ，投资者情绪的分类
和度量指标 的构建方法，投资者情绪在资产定价领域的应用研究的新进展 ，最后提 出投资
者情绪形成、传染和扩散机制，投资者情绪在新兴市场和非股票市场的影响等四点未来可
能的研究方向，以期为 国内学者在该领域 的后续研究提供参考和借鉴。
- 郁晨
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全文[ PDF 963924.0 MB ] 2017.3（8）：111-122 共有 334 人次浏览
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