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  • 防控系统性金融风险 : 新内涵 、新机制和新对策
  • [摘要]2008年国际金 融危机揭示了一种新的系统性金融风险。这种系统性金融 风险主要是指建立在高杠杆和脱 实向虚基础上的金融交易,通过资产一债务联动机制和 扩散传染机制,在金融市场价格持续下行条件下所引发 的有毒资产多米诺骨牌效应和金 融危机。这种系统性金融风险以资产一负债联 动机制为触发条件 ,但它要转化为必然性, 还需要三个依次递进 的条件发生:金融资产价格持续大幅下跌、系统重要性金融机构资产 负债表衰退、资产一负债联动机制传递中的持续扩散效应。近年来,在金融机构、类金 融 机构和非金融机构的既彼此合作又相互竞争 中,资产一负债 的联 动机制 已将 中国金 融的 “条”和“块”编织成 了一张庞大的金融运作蛛网。这张蛛 网的各条线均已显示绷 紧的趋 势,脆 弱性正在逐渐提高。毫无疑问,防控系统性金融风险 已是金融运行和国民经济运行的 当务之急,理应放在更加突 出的位置。要充分有效地防控系统性金融风险,需要建立和完善六个机制:建立金融数据和金融信息的精准性统计机制,强化对系统重要性金融机构 的流动性监管 ,强化对金融市场运行 态势 的监控 ,强化“去杠杆”,增强实体企业的盈利能 力,完善和 改革金融监管框架。
  • 作者:

    王国刚

  • 全文[ PDF 1.53 MB ] 2017.3 (8):1-20 共有 3 人浏览
  • 地缘政治事件 、金融危机与全球原油价格体 系 — — 基 于 内...
  • [摘要]本文通过在传统的时间序列模型中引入结构性突变,检测 了结构性突变的 存在性及其对全球原油价格及价格依存关系的影响。研究发现 ,地缘政治事件和金融危 机是造成全球原油价格关系产生结构性突变的主要因素,但不同的事件产生的效果不同。 例如 ,西德克萨斯原油在 2011年的库存积压事件改变了长期价格关系的水平、趋势和状 态,而 1997年亚 洲金 融危机仅仅 导致 区域 内原油价格关系 出现平移。2008年金融危机 是影响最为深远的结构性突变事件。它打破 了原 油价格关 系的稳态,使得 Wlazlowskiet a1.(2011)在危机前得 出的关于俄罗斯乌拉尔原油可作为基准原油的结论不再成立。
  • 作者:

    张菡

  • 全文[ PDF 1.24 MB ] 2017.3 (8):21-46 共有 3 人浏览
  • 保险公司偿付能力影响因素实证研究及 C—ROSS试运行后 的新变...
  • [摘要]2015年初 ,自第二代偿付 能力监管框架(C—ROSS)试运行后,中国保监会对 保险公 司的偿付 能力提 出了新的要求 ,这可能会 引发其影 响因素产 生变化。本文首先结 合 C—ROSS试运行后的新变化,重新估算 了25家比较有代表性保 险公 司的偿付能力充足 率 ,并使用面板数据模 型对它们的影响因素进行 了回归检验。实证结果表 明,净 资产率、 盈利水平和赔付率在 CROSS试运行前影响均为显著,在 C-ROSS试运行后却表现不显 著 ;经营成本在 C.ROSS试运行前影响并不显著,在 C—ROSS试运行后有着显著的影响;投 资收益和再保 险率对 C.ROSS试运 行前 后保 险公 司偿付 能 力充足率 的影 响没有发 生 变化。
  • 作者:

    郭金龙 王桂虎

  • 全文[ PDF 0.62 MB ] 2017.3 (8):47-56 共有 4 人浏览
  • 农村残疾群体信贷约束特征及其借贷行为影响因素分析
  • [摘要]本文基于 2013年 中国健康与养老追踪调查数据(CHARLS2013),对农村残 疾群体 的主要借贷渠道 、信贷约束特征 、借贷行为特征及其影响因素进行 了分析。研 究结 果表 明,非正规借贷是大部分农村残疾者 当前最为重要 的第一借 贷渠道 。供给型信贷约 束是农村残疾群体遭受的主要信贷约束形式,且正规信贷约束明显高于非正规信贷;与非 残疾群体相比,其借贷需求更为旺盛,但遭受的信贷约束也更为严重。非正规借贷资金主 要参与到借贷者平滑消费和改善农业生产的小额投资中,具有 明显的“帮扶”和“扶贫”意 义。因此 ,需要大力发展普惠金 融,进 一步推进 普惠金融扶贫;创新普惠金融产 品;提升农 村残疾群体等社会 弱势群体 收入创造 能力;防范普惠金融风 险,完善 医疗保 障体系,尽量 减少“因病致贫”的深度和广度。
  • 作者:

    陈银娥 曾小龙

  • 全文[ PDF 1.19 MB ] 2017.3 (8):57-74 共有 4 人浏览
  • 期间因素能否影 响动量效应的市场表现? — — 来自中国股票市场...
  • [摘要]现有文献对于我国股票市场是否普遍存 在动量效应观 点并不一致。本 文 以2010—2015年 间我 国股票市场为背景,对动量效应 的存在 性进行再检验 ,并研究投 资 组合的期间因素(评估期和持有期)对动量效应市场表现 的影响。研究发现 :(1)与多数 现有文献的结论不 同,我 国股票市场不仅存在反转效应,同时也存在 动量效应。(2)动量 (反转)效应 的存在性和市场表现受到投资组合 中的期间因素的显著影 响。评估期越短, 或者持有期越长,动量(反转)效应 的市场表现就越 强。现有文献 尚未得 出类似 的结论。 (3)借助期间因素,研究还发现,我 国各个细分股票市场在动量(反转)效应 的市场表现方 面存在显著差异。动量(反转)效应在创 业板 的市场表现最强;中小板最弱,中小板 的动 量效应低 于创业板 60.7% ,其反 转效应低于创业板 15.5%。本 文结论为 :基 于动量 (反 转)效应 的投资策略在我 国股 票市场均有意义;投资者制定这些策略 时需要考虑期 间因 素和细分市场差异的影响。
  • 作者:

    王德宏 宋建波

  • 全文[ PDF 1.02 MB ] 2017.3 (8):75-90 共有 3 人浏览
  • 全球生产率之谜研究新进展
  • [摘要]2008年 国际金融危机之后 ,生产率增长速度急剧放缓成为一个全球现象 , 生产率增长一直低 于对其的预测 ,可 以称之为“生产率之谜”。原因在于,国际金融危机 的爆发对资本投资、劳动力市场等产生冲击 ,加剧 了生产率增长放缓 的速度 ,从供给侧 的角度来看 ,人 口老龄化、人力资本积 累速度 放缓、公共投 资下 降、技术创新速度 放缓、 技术扩散速度减缓、经济结构服务化等结构 性因素会抑制生产率的增长速度。但是,目 前而言,技术创新速度加快与技术扩散缓慢的情况并存 ,现在做 出生产率增长停滞 的论 断尚为时过早。
  • 作者:

    郭强 张明

  • 全文[ PDF 0.75 MB ] 2017.3 (8):91-101 共有 3 人浏览
  • 如何完善全球金融安全网
  • [摘要]全球金融危机 的爆发 凸显 了完善全球金 融安全 网的必要。完善金 融安全 网除加强各个层次的安全 网建设外,还应加强不 同层次金融安全 网间的协调与合作。本 文从危机冲击时期和经济和平 时期两个角度提出不同金融安全网之间的合作建议。在面 临危机冲击时,国际社会应建立初步的金融安全 网使用顺序原则 ,并确定不同危机冲击下 各层次金融安全网之间的分工机制和合作重点,充分发挥不同金融安全网的作用。在 日常经济监督合作方 面 ,应积极推动区域金融安排 与基金组织的双 边监 督 、区域和 多边 监督 合作。这其中,应积极发挥发挥二十国集团的作用。
  • 作者:

    熊爱宗

  • 全文[ PDF 0.66 MB ] 2017.3 (8):102-110 共有 3 人浏览
  • 投资者情绪理论 、度量及应用研究综述
  • [摘要]投资者情绪是行为金融学理论 的两大基石之一,越来越 多的学者认为投资 者情绪是资产价格 的决定性因素,这和标准 的金融理论有所 区别。随着互联 网大数据时 代 的到来 ,投资者情绪度量指标和构建方法有了新的突破 ,最新的研究开始采用数据挖掘 技术从网络用户行为 中提取更为客观、实时、高频和精准的网络社会情绪度量指标来代理 投 资者情绪。为此,本文详细梳理和评述投资者情绪理论的提 出过程 ,投资者情绪的分类 和度量指标 的构建方法,投资者情绪在资产定价领域的应用研究的新进展 ,最后提 出投资 者情绪形成、传染和扩散机制,投资者情绪在新兴市场和非股票市场的影响等四点未来可 能的研究方向,以期为 国内学者在该领域 的后续研究提供参考和借鉴。
  • 作者:

    郁晨

  • 全文[ PDF 0.96 MB ] 2017.3 (8):111-122 共有 4 人浏览
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